20230419-上海证券-2023年3月社零数据点评_3月社零明显回升_黄金珠宝表现亮眼_8页_474kb

商贸零售行业增持评级总结

核心内容

2023年4月19日发布的行业报告指出，商贸零售行业在2023年3月表现出明显回暖迹象，社零总额同比增长10.6%，其中除汽车以外的消费品零售额增长10.5%。行业整体呈现复苏态势，消费增长显著回升，服务性消费改善明显，消费对经济增长的拉动作用增强。

主要观点

1. 消费增长明显回升

• 社零总额：2023年3月社零总额为3.79万亿元，同比增长10.6%（前值3.5%）。
• Q1累计增长：1—3月社零总额为114922亿元，同比增长5.8%。
• 消费结构改善：商品零售同比增长9.1%，餐饮收入增长26.3%，显示出消费场景的快速恢复。

2. 城乡市场同步恢复

• 城镇市场：3月城镇消费品零售额32868亿元，同比增长10.7%；1—3月增长5.7%。
• 乡村市场：3月乡村消费品零售额4987亿元，同比增长10.0%；1—3月增长6.2%。
• 城乡均衡发展：城乡市场同步回暖，显示出消费复苏的广泛性。

3. 线下场景加速恢复，电商持续增长

• 线下零售：3月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长8.48%。
• 线上零售：3月实物商品网上零售额同比增长16.58%，1—3月全国网上零售额增长8.6%，实物商品网上零售额占比达24.2%。
• 品类表现：吃类、穿类、用类商品分别增长7.3%、8.6%、6.9%，显示出线上消费的持续向好。

4. 升级类消费增长加快，黄金珠宝表现亮眼

• 必选消费：粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费增长放缓，但整体仍保持稳定。
• 可选消费：金银珠宝、服装鞋帽、化妆品等升级类消费增长显著，其中金银珠宝3月增长37.4%，环比提升31.5个百分点。
• 黄金珠宝板块：板块景气度较强，建议关注一季度业绩兑现期。

投资建议

投资主线一：平台经济与供应链优势

• 京东集团：以零售为王，注重履约效率和供应链优势。
• 阿里巴巴：国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进。
• 拼多多：盈利持续改善，积极布局出海。
• 美团：本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线。
• 唯品会：聚焦品牌特卖，折扣电商龙头。

投资主线二：线下零售与消费复苏

• 永辉超市：超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势。
• 家家悦：加速省外突破，推进全国化布局。
• 红旗连锁：区域便利店龙头，践行密度经济。
• 高鑫零售：估值水平偏低，完善生鲜供应链与线上布局。

投资主线三：黄金珠宝复苏机会

• 周大生：全渠道布局，具有品牌竞争壁垒。
• 老凤祥：百年黄金品牌，经营稳健。
• 迪阿股份：新晋钻石婚戒龙头，践行忠贞品牌理念。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏速度低于预期，可能影响消费增长。
• 政策趋严：监管政策变化可能对行业产生不利影响。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致利润率下降。

关键信息

• 2023年3月社零总额同比增长10.6%，Q1累计增长5.8%。
• 餐饮收入同比增长26.3%，消费场景快速恢复。
• 实物商品网上零售额同比增长16.58%，占社零总额比重达24.2%。
• 金银珠宝、服装鞋帽、化妆品等升级类消费增长显著，其中金银珠宝增长最快。
• 行业评级为“增持”，建议关注平台经济、线下复苏及黄金珠宝三大投资主线。

数据图表说明

• 图1：社会消费品零售总额当月同比
• 图2：社会消费品零售总额累计值及同比
• 图3：城镇与乡村当月零售同比增速
• 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速
• 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速

表格说明

• 表1：限额以上分品类零售额增速一览，包含必选消费、可选消费、居住类、汽车类、文娱其他等大类的详细数据。

投资评级体系

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，代表股价表现与基准指数的相对关系。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映行业基本面与指数表现。

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