20231217-上海证券-商贸零售行业周报_11月社零同比增长10_电商渗透率达35__13页_600kb

商贸零售行业分析总结（2023年12月17日）

核心内容概述

本报告分析了2023年12月商贸零售行业的整体表现及动态，指出行业整体保持复苏态势，电商与传统零售均有所增长，黄金珠宝细分行业表现尤为突出。分析师张洪乐维持“增持”评级，认为行业具备持续增长潜力，重点推荐具有盈利改善、出海布局、供应链优势及低估值的标的。

主要观点

1. 电商行业表现亮眼

• 11月电商渗透率提升至35%，微信视频号电商GMV超千亿元，显示出强大的流量与转化能力。
• 微信视频号与小程序、支付、企业微信结合，形成闭环生态，成为腾讯电商布局的核心。
• 抖音、TikTok累计内购收入突破100亿美元，成为非游戏类应用中的领先者。
• Temu在美国AppStore应用下载榜登顶，成为拼多多出海的重要成果。
• 阿里国际站针对东南亚市场推出“东南亚新年备货节”，预计带动大量外贸订单。

2. 传统零售持续复苏

• 11月社零总额同比增长10.1%，线上优于线下，但线下零售仍表现强劲。
• 便利店、百货、专业店等业态增长显著，超市零售额略有下降。
• 多家大型零售项目开业，如天津京东MALL、无锡滨湖万象汇、郑州银泰inPARK，显示出传统零售的复苏与升级趋势。
• 胖东来与步步高合作，增强消费者信任；盒马推出“移山打牛”项目，进一步推动低价策略与用户增长。

3. 黄金珠宝行业景气度高

• 11月限额以上单位金银珠宝零售额同比增长10.7%，1-11月增长11.9%，行业复苏弹性大。
• 黄金兼具投资与避险属性，需求逐步释放，推动行业增长。
• 品牌认可度高、业绩兑现能力强的公司被重点推荐，如周大生、老凤祥、潮宏基。

关键信息

投资建议

投资主线一：电商及平台龙头

• 拼多多：盈利改善，积极布局出海。
• 京东集团：以零售为王，强化供应链与履约效率。
• 阿里巴巴：持续推进全球化，增强平台竞争力。
• 美团：本地生活龙头，新零售业务打开增长空间。
• 唯品会：聚焦品牌特卖，具备较强议价能力。

投资主线二：传统零售优质标的

• 重庆百货：多业态协同发展，投资收益增厚利润。
• 红旗连锁：践行密度经济，区域优势明显。
• 高鑫零售：估值偏低，生鲜供应链完善。
• 家家悦：加速省外突破，布局性价比零食集合店。
• 永辉超市：基本面边际改善，生鲜供应链壁垒明显。
• 孩子王：深耕单客经济，构建本地生活母婴生态。

投资主线三：黄金珠宝龙头

• 周大生：疫后复苏弹性大，全渠道布局。
• 老凤祥：百年品牌，经营稳健。
• 潮宏基：产品与渠道共同发展，时尚珠宝领先。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若宏观经济放缓，可能抑制消费需求。
2. 政策趋严风险：反垄断及数据安全监管可能限制企业扩张与创新。
3. 行业竞争加剧：市场空间被切割，影响企业业绩增长。
4. 门店扩张不及预期：线下门店与黄金珠宝板块依赖门店增长，若扩张受阻，可能影响营收增速。
5. 新业态转型不及预期：新兴业态如折扣零售、视频号电商等是否能创造利润仍需观察。

行业动态跟踪

传统零售

• 天津京东MALL即将试营业，定位为潮流科技新地标。
• 无锡滨湖万象汇开业，引入多家首店。
• 郑州银泰inPARK启动，打造公园式商业综合体。
• 名创优品在美国开设第100家门店，强化IP合作。
• 永辉超市升级鲜食服务，引入现制烘焙。
• 赵一鸣零食研究所华南首店开业，增强品牌体验。
• Tims咖啡与良品铺子合作，开设店中店。
• 盒马启动“移山打牛”项目，进一步降价促销。

电商

• 阿里国际站向Lazada追加注资6.34亿美元，强化东南亚布局。
• 抖音/TikTok内购收入突破100亿美元，非游戏类应用首例。
• 首个跨境电商海外仓国家标准发布，规范行业发展。
• 亚马逊全球开店设立亚太创新中心，推动卖家数字化转型。
• Temu登顶美国AppStore下载榜，成为拼多多出海标杆。

行情回顾

• 本周商贸零售（中信）指数上涨2.23%，跑赢沪深300指数3.93pct。
• 本周领涨子行业为百货（+6.20%）、综合业态（+5.40%）、电商及服务Ⅲ（+3.40%）。
• 重点个股：南宁百货（+61.12%）、欧亚集团（+14.91%）、上海九百（+12.97%）涨幅较大；江苏舜天（-6.33%）、北京人力（-5.87%）、天音控股（-5.80%）跌幅较大。

下周大事提醒

• 名创优品（09896.HK）、吉宏股份（002803.SZ）、三态股份（301558.SZ）将召开股东大会。

总结

本报告认为，商贸零售行业在2023年12月整体表现积极，电商与传统零售同步增长，黄金珠宝行业景气度高。建议投资者关注具备盈利改善、出海潜力、供应链优势及低估值的公司，如拼多多、京东、阿里巴巴、美团、唯品会、重庆百货、红旗连锁、高鑫零售、家家悦、永辉超市、孩子王、周大生、老凤祥、潮宏基等。同时，需警惕经济复苏不及预期、政策风险、竞争加剧及新业态转型风险。