20220506-国信证券-杭可科技-688006.SH-2021_2022Q1财报点评_一季度营收增长155.40_盈利能力持续修复_6页_480kb

杭可科技 (688006.SH) 财报总结

核心内容

杭可科技作为锂电池后道设备龙头，2021年和2022年一季度业绩表现显著，尤其2022年一季度盈利能力大幅改善。公司2021年实现营业收入24.83亿元，同比增长66.35%；但归母净利润为2.35亿元，同比下降36.79%。2022年一季度，公司营收增长155.40%，归母净利润同比增长80.17%，实现扭亏为盈，显示公司业绩已逐渐恢复。

主要观点

• 盈利能力修复：2021年毛利率和净利率分别为26.25%和9.47%，同比下降22.19%和15.45%。2022年一季度毛利率和净利率分别为30.30%和11.76%，相较2021年全年增长4.05%和2.29%。剔除股份支付费用影响后，净利率预计达到17.78%。
• 费用率下降：2021年期间费用率同比下降1.54个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降2.51%、1.42%和1.65%。
• 订单结构优化：公司2022年一季度在手订单饱满，应收账款+票据、存货、合同负债分别同比增长121.09%、56.21%和46.76%。随着海外电池厂商扩产，公司订单结构持续改善，盈利能力有望进一步提升。
• 未来盈利预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.87亿元、13.59亿元和21.84亿元，对应PE分别为23倍、13倍和8倍，公司盈利水平预计大幅回升。

关键信息

财务表现

• 2021年：

  • 营收：24.83亿元（同比增长66.35%）
  • 归母净利润：2.35亿元（同比下降36.79%）
  • 毛利率：26.25%（同比下降22.19%）
  • 净利率：9.47%（同比下降15.45%）
  • 期间费用率：11.54%（同比下降1.54%）

• 2022年一季度：

  • 营收：7.97亿元（同比增长155.40%）
  • 归母净利润：0.94亿元（同比增长80.17%）
  • 毛利率：30.30%（同比增长4.05%）
  • 净利率：11.76%（同比增长2.29%）

业绩变化原因

• 2021年盈利下滑原因：

  • 2020年订单以国内客户为主，毛利率相对较低；
  • MCU芯片等原材料涨价与产能扩张费用前置；
  • 低毛利率的物流订单确认收入占比提高。

• 2022年一季度盈利回升原因：

  • 验收订单主要为2021年签订的高毛利率订单；
  • 公司积极消化费用前置影响；
  • 海外客户扩产有序推进。

未来展望

• 行业趋势：受益于全球电动化趋势，公司订单保持高速增长。
• 订单增长：公司2022年一季度订单饱满，海外电池厂商扩产将带来更多业务机会。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.87亿元、13.59亿元和21.84亿元，对应PE分别为23倍、13倍和8倍。

风险提示

• 海外电池厂商扩产不及预期；
• 技术与产品迭代风险。

投资建议

公司作为锂电池后道设备龙头，将充分受益全球电动化趋势，积极开拓海内外客户，订单保持高速增长。我们给予“买入”评级。

可比公司估值表

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

投资评级说明

免责声明

本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性或准确性。报告所载信息、建议及推测仅反映当日判断，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。