20211028-东吴证券-杭可科技-688006.SH-2021年三季报点评_盈利能力企稳回升_产能扩张释放业绩弹性_7页_480kb

杭可科技2021年三季报总结

核心内容概述

杭可科技在2021年前三季度实现营业收入17.62亿元，同比增长70.96%，但归母净利润同比下滑22.63%，主要受Q2盈利能力下滑影响。Q3单季营收同比增长62.43%，净利润环比大幅回升49.68%，标志着公司盈利能力已逐步企稳回升。公司持续受益于下游电池厂扩产，新签订单饱满，产能扩张加速，未来业绩增长弹性较大。

主要观点

• 盈利能力回升：公司Q3毛利率和净利率环比显著改善，分别为32.77%和16.24%，表明“至暗时刻”已过，盈利能力有望持续修复。
• 订单饱满，产能扩张：公司2021年初至今新签订单达40亿元，超过2020年全年订单量。预计2021年底产能达40亿元+，2022H2达产60亿元，释放业绩弹性。
• 出货量增长：2021年初至今出货量接近30亿元，年化40亿元左右，预计2022年出货量将达45亿元+。
• 技术优势明显：公司具备较强的技术适应能力，能快速响应行业技术变革，巩固其作为国产龙头设备商的优势地位。
• 盈利预测与估值：维持2021-2023年归母净利润预测为3.77/7.89/18.13亿元，对应动态PE分别为99/48/21倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 2021Q1-Q3营业收入：17.62亿元，同比增长70.96%。
• 2021Q1-Q3归母净利润：2.38亿元，同比下降22.63%。
• 2021Q3单季营收：6.87亿元，同比增长62.43%，环比下降9.92%。
• 2021Q3单季归母净利润：1.12亿元，同比增长0.74%，环比增长49.68%。
• 2021Q3单季扣非归母净利润：0.99亿元，同比增长11.12%，环比增长73.68%。

盈利能力分析

• 2021前三季度综合毛利率：30.11%，同比下降19个百分点。
• 2021前三季度净利率：13.51%，同比下降16.3个百分点。
• Q2毛利率/净利率最低：分别为23.76%和9.77%，主要因低毛利订单增加及外协生产。
• Q3毛利率/净利率环比提升：分别为+9.01pct和+6.47pct，盈利能力明显恢复。

订单与产能情况

• 新签订单：2021年初至今达40亿元，同比增长约66.67%，以国内客户为主，占比70-80%。
• 合同负债：截至2021Q3末为7.54亿元，同比增长9.08%。
• 存货：截至2021Q3末为12.09亿元，同比增长63.28%。
• 产能扩张计划：2021年10月公告投资扩产15万平米，预计2022H2达产，产能将达60亿元。

技术与行业前景

• 技术优势：杭可科技能够快速适应技术变革，与一线电池厂联合开发新技术，巩固龙头地位。
• 技术迭代影响：随着46800、半固态电池等新技术的落地，公司技术优势将更加凸显。
• 海外订单预期：海外电池厂扩产主要关注LG和SKI融资进展及疫情稳定情况，高毛利订单落地将显著改善盈利能力。

财务预测与估值

风险提示

• 下游电池厂扩产低于市场预期。
• 设备商竞争格局发生变化。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司受益于海外一线电池厂扩产，未来盈利和估值均有较大提升空间。

附录：财务指标概览