农林牧渔行业：母猪或加速去化，量贩零食产业整合-20231112-华泰证券-23页_761kb

母猪或加速去化，量贩零食产业整合

核心内容概述

2023年10月，我国能繁母猪存栏量在涌益咨询和钢联口径下分别环比下降0.85%和0.44%，整体呈加速去化态势。中小散户因生猪疫病影响加速淘汰，而规模场去化速度较为稳定。随着冬季生猪疫病高发期临近，行业需持续关注疫病对产能的影响。此外，零食很忙与赵一鸣战略合并，形成国内量贩零食行业两超格局，预计将加快开店速度，抢占传统商超及便利店市场。

主要观点

• 生猪养殖：10月母猪去化加速，猪价仍低于成本，养殖利润持续承压。预计2024年猪价有望反转，建议关注牧原股份、温氏股份等头部企业。
• 量贩零食：零食很忙与赵一鸣合并后，门店数量超过万辰系，形成两超格局。行业整合趋势明显，头部品牌有望通过协同效应进一步扩张。
• 白鸡产能收缩：白羽鸡在产父母代存栏环比下降，产能收缩逐步兑现，推荐圣农发展、益生股份等企业。
• 转基因商业化：我国转基因种子商业化稳步推进，种业高景气有望持续，建议关注隆平高科、大北农、登海种业等龙头种企。
• 宠物行业：9月宠食出口量大幅回升，头部企业业绩改善，预计2024年宠物市场规模将达3802亿元，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等企业。

关键信息

生猪产能去化

• 10月涌益咨询与钢联数据显示，能繁母猪存栏环比分别下降0.85%与0.44%，其中中小散户去化加速。
• 2023Q3末能繁母猪存栏为4240万头，同比-2.8%，环比-1.3%。
• 疫病影响加剧，冬季高发期或导致产能加速去化，周期底部疫病冲击值得关注。

零食行业整合

• 零食很忙与赵一鸣合并，形成全国门店数最多的量贩零食品牌，预计行业形成“两超”格局。
• 量贩零食行业整合频繁，如万辰集团收购老婆大人、爱零食收购多个品牌等，行业集中度持续提升。

白鸡产能收缩

• 2022年祖代更新量同比减少23%，预计2024年供需缺口显现，带动产业链盈利好转。
• 9月在产父母代存栏环比减少3.08%，主要由后备存栏收缩和种鸡淘汰所致。

转基因商业化

• 大北农在阿根廷获批新的转基因大豆种植许可，种业出海持续推进。
• 2023/24年度种业高景气或持续，预计玉米种子价格继续上涨，种企受益。

宠物行业出口与市场

• 9月我国宠食出口额同比+29.3%（美元口径）与+37.1%（人民币口径），出口量增长显著。
• 2024年宠物市场规模预计达3802亿元，国产替代趋势明显，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

重点推荐公司

风险提示

• 猪价不及预期
• 生猪出栏量不及预期
• 原材料价格上涨
• 非洲猪瘟疫情风险
• 转基因推广不及预期
• 粮价波动
• 渠道及营销拓展不及预期
• 汇率波动
• 食品安全风险