农林牧渔行业2023年三季报总结：养殖季节性回暖，种业高景气延续-20231112-招商证券-22页_1mb
报告摘要
养殖季节性回暖，种业高景气延续总结
核心内容
本报告分析了2023年前三季度农林牧渔行业的表现，指出生猪养殖板块亏损收窄，后周期板块（饲料、动保）盈利边际改善，种业板块维持高景气。报告预计23Q4猪价反弹有限，去产能或明显提速，种业技术变革将推动行业规模扩容与格局重塑。
主要观点
- 生猪养殖：23Q3猪价季节性反弹，亏损收窄，但行业仍面临产能过剩问题。预计23Q4猪价反弹有限，行业现金流接近临界点，去产能可能加速，强化猪价反转预期。
- 种业板块：受益于粮价景气高企，商品种子量价齐升，但制种成本上涨拖累业绩。四季度为传统销售旺季，头部种企销量有望高增。转基因玉米商业化落地或将推动行业格局重塑。
- 后周期板块：饲料企业盈利边际改善，动保企业盈利环比改善，非瘟疫苗商业化有望推动行业扩容。
关键信息
生猪板块
- 经营回顾：猪价季节性反弹，出栏量逆势扩张，但全国生猪出栏量仍处于季节性回落。
- 财报分析：23Q3收入同比-7.2%，亏损环比收窄至21亿元，资产负债率稳中有升。
- 展望：预计23Q4猪价反弹幅度有限，去产能或明显提速，建议关注牧原股份、温氏股份等优质龙头。
种业板块
- 经营回顾：商品种子量价齐升，推动种业行业销售额增长，但制种成本上涨影响盈利。
- 财报分析：23Q3种业板块收入同比增长13%，扣非净利润同比下滑26%。头部种企预收款延续高增，库存风险基本释放。
- 展望：四季度为销售旺季，头部种企销量有望高增。转基因玉米商业化将带来行业扩容与格局重塑，推荐隆平高科、大北农、登海种业等。
后周期板块（饲料、动保）
- 饲料板块：23Q3收入同比增长2.1%，盈利环比大幅改善。建议关注海大集团。
- 动保板块：23Q3盈利环比改善，非瘟疫苗商业化稳步推进，或推动行业扩容。建议关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯等。
投资建议
- 生猪板块：建议布局去产能提速，重点推荐牧原股份、温氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等。
- 种业板块：建议把握技术变革，重点推荐隆平高科、大北农、登海种业。
- 后周期板块：建议关注饲料、动保盈利改善，推荐海大集团，关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯等。
风险提示
- 畜禽及粮食价格波动超预期
- 突发大规模不可控疾病
- 极端天气
- 重大食品安全事件
- 上市公司销量/成本不达预期
重点公司主要财务指标
| 公司简称 | 公司代码 | 市值（十亿元） | 22EPS | 23EPS | 23PE | PB | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 牧原股份 | 002714.SZ | 204.5 | 2.43 | 0.05 | 736.0 | 3.2 | 强烈推荐 |
| 温氏股份 | 300498.SZ | 123.7 | 0.80 | -0.42 | - | 3.6 | 强烈推荐 |
| 海大集团 | 002311.SZ | 74.3 | 1.78 | 1.80 | 24.9 | 3.8 | 强烈推荐 |
| 巨星农牧 | 603477.SH | 16.1 | 0.31 | 1.47 | 21.7 | 5.3 | 强烈推荐 |
| 隆平高科 | 000998.SZ | 21.8 | -0.67 | 0.31 | 53.4 | 4.6 | 强烈推荐 |
| 大北农 | 002385.SZ | 28.7 | 0.01 | -0.05 | - | 3.0 | 强烈推荐 |
| 登海种业 | 002041.SZ | 13.1 | 0.29 | 0.37 | 40.3 | 3.8 | 强烈推荐 |
行业规模
- 股票家数：91只
- 总市值：1060.2十亿元
- 流通市值：887.2十亿元
- 占比：1.7%
图表目录
- 图1：2020Q2至2023Q3全国猪价季度走势图
- 图2：2020Q2至2023Q3全国仔猪价格季度走势图
- 图3：2022年以来全国生猪均价走势图
- 图4：2021年以来全国以及龙头猪企出栏量季度变化情况
- 图5：2021年以来龙头猪企季度出栏量以及市占率情况
- 图6：2012年以来全国生猪季度出栏量情况
- 图7：2018年以来主要上市猪企季度收入及其同比变化
- 图8：2018年以来主要上市猪企季度盈利及其同比变化
- 图9：2018年以来主要上市猪企季度现金流情况
- 图10：2022Q4至2023Q3龙头猪企现金流情况
- 图11：2019年以来上市猪企季度资产负债率情况
- 图12：2023Q3主要上市猪企资产负债率情况
- 图13：2020年以来上市猪企季度生产性生物资产变化
- 图14：2020年以来主要上市猪企季度固定资产YOY
- 图15：2020年以来主要上市猪企季度在建工程YOY
- 图16：2020年以来主要上市猪企季度资本开支YOY
- 图17：2020年以来各方统计的能繁母猪存栏月度环比变化
- 图18：国家统计局统计的能繁母猪存栏季度环比变化
- 图19：2010年以来行业养殖利润变化情况
- 图20：商品猪出栏均重变化情况
- 图21：种业板块前三季度营业收入规模及增速回顾
- 图22：种业板块前三季度扣非净利润规模及增速回顾
- 图23：2023Q3头部种企预收款（合同负债）延续高增
- 图24：丰乐种子库销比已降至合理偏低水平
- 图25：荃银种子库销比已降至合理偏低水平
- 图26：主要上市种企近年来存货变化情况
- 图27：丰乐种子库销比已降至合理偏低水平
- 图28：荃银种子库销比已降至合理偏低水平
- 图29：2011-2023年玉米/豆粕现货价格走势图
- 图30：2015-2023年生猪/肉鸡料均价走势图
- 图31：18Q1至23Q3动保上市公司收入及同比变化情况
- 图32：18Q1至23Q3动保上市公司盈利及同比变化情况
- 图33：18Q1至23Q3动保上市公司毛利率情况
相关报告
- 《农林牧渔行业周报20231105一去产能或明显提速，头部种企Q4销量有望高增》2023-11-06
- 《种业系列跟踪报告（十二）一头部种企预收款延续高增，Q4旺季表现值得期待》2023-11-05
- 《农林牧渔行业周报20231022一母猪产能继续下滑，转基因初审品种公示》2023-10-23
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