医药生物行业2018年三季报业绩回顾_行业整体稳健向上_板块表现出现分化_22页-1mb

医药生物行业2018年三季报业绩总结

核心内容概述

2018年前三季度，医药生物行业整体表现稳健，收入和扣非净利增速同比提升，但相比二季度有所放缓。行业整体毛利率上升，但销售费用率有所提高。各子行业和个股表现分化明显，其中原料药、生物制品、医疗服务、零售药店和创新器械耗材等板块表现尤为突出。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 收入增速：2018年前三季度医药板块整体收入增速为23.02%，相比2017年同期提高5.6个百分点。
• 扣非净利增速：扣非净利增速为21.1%，同比提高2个百分点。
• 毛利率：整体毛利率为35.1%，同比提升2.1个百分点。
• 销售费用率：整体销售费用率上升至16.3%，同比提高2.3个百分点。

各子板块表现

• 化药：收入增速21.7%，扣非净利增速25.8%。原料药增速显著，但制剂增速放缓。
• 中药：收入增速25.2%，扣非净利增速16.4%。收入端有所回暖，但利润端增速放缓。
• 生物制品：收入增速41.3%，扣非净利增速45.7%。疫苗板块表现尤为突出，收入增速237%，扣非净利增速390%。
• 医疗器械：收入增速24.9%，扣非净利增速20.2%。行业分化显著，白马及细分领域龙头表现优异。
• 医药商业：收入增速20.4%，扣非净利增速10.2%。零售药店表现优于配送企业。
• 医疗服务：收入增速29%，扣非净利增速36.9%。优质企业继续保持高速增长。

个股推荐

• 重点推荐：通化东宝、长春高新、华东医药、乐普医疗、片仔癀、零售药店板块、中新药业、仁和药业、蓝帆医疗、柳州医药、正海生物、欧普康视、智飞生物、华兰生物、泰格医药、昭衍新药。
• 表现突出个股：长春高新（扣非净利增速74.55%）、乐普医疗（40.50%）、正海生物（69.04%）、片仔癀（39.50%）、益丰药房（33.24%）、老百姓（18.08%）、一心堂（34.54%）、爱尔眼科（40.14%）、通策医疗（50.95%）。

风险提示

• 产品降价风险：部分产品价格下降可能影响利润。
• 政策过度收紧风险：政策变化可能对行业造成不利影响。

行业趋势与前景

• 政策影响：近年来行业负面政策影响已见底，鼓励创新药械、医药分家、医保谈判等政策推进使行业回归良性增长轨道。
• 增长因素：收入端增长主要来自药品招标放量、医保放量、两票制影响、部分产品涨价、细分领域高景气度增长、消费升级和进口替代。
• 未来展望：随着处方外流、医保资质逐步放开、市场集中度提升、终端门店和单店业绩增长等利好因素的兑现，未来药店板块有望保持较快增长。

行业分化与强者恒强

• 行业分化：各子行业及个股表现分化明显，市场份额和盈利不断向“头部”企业集中。
• 增长速度：根据2018年前三季度扣非净利润增速排序，前三位为疫苗、化学原料药、CRO。
• 收入增长：收入增速超过30%的公司有86家，占比33%；增速在0%~30%的公司有137家，占比53%；收入下滑的公司有36家，占比14%。
• 扣非净利增长：扣非净利增速超过30%的公司有84家，占比34%；增速在0%~30%的公司有99家，占比37%；扣非净利下滑的公司有76家，占比29%。

总结

2018年前三季度，医药生物行业整体表现稳健，收入和利润增速同比提升，但行业内部分化明显。原料药、生物制品、医疗服务、零售药店和创新器械耗材等板块表现突出。政策调整和市场需求增长使行业回归良性增长轨道，优质龙头公司和细分领域企业继续保持强劲增长。未来，随着政策利好和市场需求的持续增长，行业有望进一步发展。