医药生物行业2018年三季报业绩回顾：行业整体稳健向上，板块表现出现分化-20181104-招商证券-22页-1mb

医药生物行业2018年三季报业绩总结

核心内容概述

2018年前三季度，医药生物行业整体表现稳健向上，收入和扣非净利增速同比提升。尽管三季度增速有所放缓，但整体仍保持增长态势。行业内部出现明显分化，不同子行业及个股表现差异显著。重点推荐优质龙头及高成长企业，同时提示政策风险。

主要观点与关键信息

一、医药板块整体表现

• 收入增速：2018年前三季度医药板块整体收入增速为 23.02%，相比2017年同期提高 5.6个百分点。
• 扣非净利增速：整体扣非净利增速为 21.1%，同比提高 2个百分点。
• 毛利率：整体毛利率为 35.1%，同比提升 2.1个百分点。
• 销售费用率：整体销售费用率为 16.3%，同比上升 2.3个百分点。
• 管理费用率：整体管理费用率为 4.8%，同比下降 2个百分点。
• 财务费用率：整体财务费用率为 1.08%，同比微升 0.01个百分点。

二、子板块表现分化

1. 化药板块

• 收入增速：2018年前三季度收入增速为 21.7%，其中原料药收入增长 24.1%，制剂收入增长 22%。
• 扣非净利增速：整体为 25.8%，其中原料药增速高达 70.5%，制剂增速为 13.5%。
• 增速原因：原料药涨价、部分产品招标放量、两票制影响、部分生物制品和医疗服务高景气度。

2. 中药板块

• 收入增速：前三季度收入增速为 25.2%，同比提升 8个百分点。
• 扣非净利增速：为 16.4%，同比下降 2.8个百分点。
• 增速原因：部分中药产品提价、销售政策变化、加强零售渠道推广。
• 利润放缓原因：销售费用率上升、中药材价格上涨抵消提价效应、医保政策限制部分产品使用。

3. 生物制品板块

• 收入增速：前三季度为 41.3%，同比提升 23.6个百分点。
• 扣非净利增速：为 45.7%，同比提升 6.95个百分点。
• 疫苗板块：前三季度收入增速 237%，扣非净利增速 390%，受益于重磅疫苗上市和流感疫情。
• 血制品板块：收入增速 35%，同比提升 29个百分点，毛利率下降 3.8个百分点，销售费用率上升 4.4个百分点。

4. 医疗器械板块

• 收入增速：前三季度为 24.9%，同比下滑 4.1个百分点。
• 扣非净利增速：为 20.2%，同比下滑 0.9个百分点。
• 行业分化：传统医疗器械公司和IVD企业因行业周期和市场竞争加剧，盈利水平下降。
• 白马及细分领域龙头：如乐普医疗、欧普康视、健帆生物、开立医疗表现优异。

5. 医药商业板块

• 收入增速：前三季度为 20.4%，同比下滑 4.2个百分点。
• 扣非净利增速：为 10.2%，同比下滑 15.6个百分点。
• 零售药店：收入增速 26%，扣非净利增速 28.7%，保持快速增长。
• 趋势判断：随着处方外流、医保资质放开、市场集中度提升，零售药店板块有望持续增长。

6. 医疗服务板块

• 收入增速：前三季度为 29%，同比下降 2.9个百分点。
• 扣非净利增速：为 36.9%，同比提升 1个百分点。
• 外延并购影响：企业业绩波动较大，但优质企业如爱尔眼科、通策医疗、美年健康保持稳定增长。
• 未来趋势：医保体制改革持续推进，公立医院市场份额有望让渡给第三方私立医疗机构。

三、重点推荐个股

• 优质龙头：通化东宝、长春高新、华东医药、乐普医疗、片仔癀。
• 零售药店板块：益丰药房、老百姓、一心堂。
• 低估个股：中新药业、仁和药业、蓝帆医疗、柳州医药。
• 创新器械耗材：正海生物、欧普康视。
• 疫苗行业：智飞生物、华兰生物。
• CRO企业：泰格医药、昭衍新药。

四、风险提示

• 产品降价风险：部分产品价格下降可能影响利润。
• 政策过度收紧风险：医保采购、药品零加成等政策可能对行业造成冲击。

总结

2018年前三季度医药生物行业整体稳健增长，收入和扣非净利增速均有所提升，但不同子行业表现差异显著。原料药、生物制品、医疗服务等板块增速领先，而中药和医药商业板块增速相对放缓。重点推荐优质龙头和高成长个股，同时需警惕政策变化带来的风险。