医药生物2017年中报业绩回顾：行业持续稳健增长，紧抓龙头，稳健价值、多关注优质高成长-20170912-申万宏源-12页-1mb

医药生物2017年中报业绩回顾总结

核心内容

2017年上半年，医药生物行业整体保持稳健增长，行业业绩增速持续提升，二季度利润增速加快。剔除2017年上市新股后，医药板块上半年实现营业收入5364亿元，同比增长19.3%；实现净利润474亿元，同比增长17.8%。二季度单季医药板块实现营业收入2801亿元，同比增长20.5%；实现净利润259亿元，同比增长22.1%。行业整体毛利率和扣非净利润率基本持平，经营性现金流逐步恢复正常。

主要观点

• 行业整体表现：医药板块上半年业绩持续增长，二季度增速加快，但年初至今表现略逊于大盘。
• 子行业分化明显：
  • 生物制药：表现突出，疫苗行业受“一票制”和流通渠道恢复影响，收入和扣非利润增速分别达25.6%和24.3%。
  • 医疗服务：保持高增长，收入和扣非利润增速分别达38.1%和50%。
  • 医药商业：受益于两票制和行业整合，收入和扣非利润增速分别为22.6%和27.8%。
  • 医疗器械：收入和扣非利润增速分别为20.9%和13.8%，平台型企业及细分领域如IVD和高值耗材推动行业发展。
  • 化学制剂：受降价政策影响，利润承压，但专科处方药和制剂出口保持较高景气度。
  • 中药：收入增速放缓，但扣非净利增速明显改善，品牌中药提价效应逐步显现。

关键信息

• 板块表现：2017年上半年医药板块上涨1.4%，跑赢大盘1个百分点；年初至今下跌0.53%，跑输大盘4.93个百分点。
• 估值水平：医药板块2017年预测市盈率31.7倍，重点公司预测市盈率29.7倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价37%和50%。
• 投资策略：建议投资者紧抓龙头、稳健价值、多关注成长性企业。

投资建议

• 化学制药：推荐华东医药、恒瑞医药、恩华药业。
• 生物制药：推荐长春高新、通化东宝、丽珠集团。
• 医疗服务：推荐爱尔眼科、泰格医药、华大基因、贝瑞基因、金域医学。
• 器械保健：推荐奥佳华、乐普医疗、润达医疗。
• 医药流通：推荐九州通、老百姓、上海医药、瑞康医药。

上市公司表现

收入增速前十

• 智飞生物（142.0%）
• 博济医药（134.8%）
• 金城医药（134.6%）
• 诚志股份（114.3%）
• 长生生物（106.1%）
• 润达医疗（96.3%）
• 福安药业（89.5%）
• 雅本化学（88.4%）
• 美康生物（88.0%）
• 莱茵生物（85.7%）

利润增速前十

• 智飞生物（1629.6%）
• 花园生物（445.8%）
• 紫鑫药业（429.3%）
• 振东制药（415.7%）
• 现代制药（410.6%）
• 益盛药业（271.6%）
• 理邦仪器（263.6%）
• 雅本化学（233.7%）
• 广誉远（229.6%）
• 鲁抗医药（196.7%）

利润规模前十

• 康美药业（21.5亿元）
• 上海医药（17.7亿元）
• 恒瑞医药（15.7亿元）
• 云南白药（14.4亿元）
• 复星医药（10.3亿元）
• 华东医药（11.3亿元）
• 白云山（8.5亿元）
• 吉林敖东（8.4亿元）
• 东阿阿胶（12.7亿元）
• 信立泰（7.4亿元）

经营性现金流表现前十

• 康美药业（56.2）
• 上海医药（45.3）
• 恒瑞医药（21.4）
• 云南白药（11.0）
• 复星医药（9.6）
• 华东医药（4.8）
• 吉林敖东（4.8）
• 东阿阿胶（4.4）
• 天士力（4.3）

股价表现

• 涨幅前十：永安药业（57.2%）、恒瑞医药（57.1%）、智飞生物（51.5%）、三诺生物（41.2%）、沃森生物（39.4%）、亿帆医药（33.6%）、复星医药（32.8%）、华东医药（30.1%）、乐普医疗（28.1%）、上海医药（21.2%）。
• 跌幅前十：*ST运盛（-48.7%）、国农科技（-45.2%）、海虹控股（-40.9%）、鹭燕医药（-39.9%）、司太立（-38.0%）、山河药辅（-36.6%）、黄山胶囊（-35.7%）、新光药业（-35.3%）、和佳股份（-34.1%）、干山药机（-34.0%）。

总结

医药生物行业在2017年上半年整体保持增长，但子行业表现分化明显。生物制药和医疗服务是表现最突出的领域，受益于政策利好和市场需求。化学制剂受降价政策影响利润承压，但专科处方药和制剂出口仍保持较高景气度。中药板块在品牌提价效应下利润增速明显改善。医药商业因两票制推动整合，行业龙头表现亮眼。投资策略建议聚焦行业龙头，关注具备持续研发能力和制剂出口潜力的企业，同时重视成长性较高的公司。