20220405-光大证券-光大宏观周报_各地基建投资进展如何__16页_1020kb

基建投资与国内外经济观察总结

核心内容

2022年一季度，中国基建投资呈现加速态势，专项债发行进度创历史新高，资金向基建倾斜，城市更新成为新增长点。国内疫情对基建施工影响有限，预计上半年基建投资仍将保持高增长。同时，海外经济形势复杂，各国央行政策分化，大宗商品价格涨跌分化，国内经济面临三重压力，政策层面持续发力稳增长。

主要观点

1. 基建投资节奏加快

• 专项债发行提速：2022年一季度，全国新增专项债发行12981亿元，占提前批额度的89%，占全年计划的36%，为历史最快发行进度，高于2019年和2020年同期。
• 二季度发行计划：多数省份二季度新增专项债发行计划低于一季度，但国常会已提出加快剩余专项债额度下达，确保年内完成发行。

2. 基建投资投向变化

• 投向基建比例上升：一季度专项债用于基建的比例达到66%，高于2021年全年的59%。
• 城市更新成为重点：专项债投向城市更新相关领域（如农林水利、生态环保、冷链物流）比例增加，预计水利、环境和公共设施管理业投资增速较快。
• 区域分化明显：东部和西部地区专项债投向基建比重较高，分别超过70%和55%，中部地区则以市政产业园区和棚改为主。

3. 海外经济动态

• 央行政策分化：美联储强调控制通胀，欧洲央行管委表示年内应加息两次，英国央行认为收紧政策是适当的，日本央行继续宽松政策。
• 全球市场表现：全球股市普遍上涨，但大宗商品价格分化明显，能源价格下跌，部分农产品价格回落。
• 地缘政治影响：俄乌冲突持续，美国宣布释放战略石油储备，乌克兰与俄罗斯接近达成协议但克里米亚问题仍存分歧。

4. 国内经济观察

• 上游价格波动：原油、铝价环比下跌，焦煤、铜价环比上涨，库存有所下降。
• 中游价格稳中有升：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比上涨，库存同比减少。
• 下游市场疲软：商品房成交面积跌幅扩大，乘用车销量同比转负，猪价下跌，蔬菜和水果价格上涨。
• 流动性改善：货币市场和债券市场利率下行，显示流动性环境宽松。

关键信息

• 国内政策支持：国常会提出政策早出快出，央行加大稳健货币政策实施力度，以支持基建投资和实体经济。
• 区域发展差异：东部、西部地区在专项债发行和重大项目投资上表现突出，中部地区增速显著，预计二三季度专项债发行规模将加快。
• 经济压力与风险：国内疫情反复，可能影响稳增长政策效果，需警惕经济下行压力。

结构与数据

• 专项债发行进度：一季度发行进度创历史新高，东部、西部地区发行占比提升。
• 重大项目投资：24个省市共涉及12.7万亿年度投资规模，基建占比提升至47%。
• 区域专项债投向：东部以市政产业园区为主，中部以棚改为主，西部向城市更新倾斜。
• 全球股市与大宗商品：全球股市小幅上涨，大宗商品价格涨跌分化，能源价格下跌明显。
• 货币政策：美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行均对通胀和经济增长表示关注，政策方向分化。

风险提示

• 疫情反复：可能影响基建施工和消费市场，导致稳增长政策效果不及预期。
• 政策不确定性：国内外经济环境复杂，政策效果需持续观察。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、刘星辰
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930522030001
• 联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com；021-52523880 / liuxc@ebscn.com

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下周财经日历

• 04.06（周三）：德国制造业订单指数；美国EIA库存周报
• 04.07（周四）：美联储FOMC货币政策会议纪要；欧洲央行货币政策会议纪要

图表目录

• 图1：2022年一季度新增专项债共计发行12981亿元
• 图2：2022年一季度新增专项债累计发行进度高于往年
• 图3：绝大多数省份完成一季度新增专项债发行计划
• 图4：多数省份二季度新增专项债发行计划低于一季度
• 图5：东部、中部地区重大项目投资额明显增加
• 图6：2022年重大项目投向基建比重明显提升
• 图7：一季度专项债投向基建比例为66%，高于上年的59%
• 图8：2022年，城市更新相关的专项债投向增多
• 图9：3月起，中部地区新增专项债发行明显增加
• 图10：东部地区专项债发行占比明显提升
• 图11：东部、中部地区贡献主要的重大项目投资增量
• 图12：仅有半数省份的重大项目投向基建比重提升
• 图13：东部、西部专项债投向基建比重较高，中部地区较低
• 图14：东部地区专项债投向以市政产业园区为主导
• 图15：中部地区专项债承担更多棚改任务
• 图16：西部地区专项债向城市更新领域倾斜
• 图17：通胀预期回落，带动美国10年期国债收益率下行
• 图18：英、日国债收益率下行，德、法国债收益率上行
• 图19：美国10y-2y国债收益率曲线倒挂
• 图20：美国投资级企业债利差收窄
• 图21：全球股市普遍小幅上涨
• 图22：大宗商品价格涨跌分化
• 图23：原油价格环比下跌
• 图24：动力煤环比转正、焦煤环比涨幅收窄
• 图25：铜价环比涨幅收窄，库存同比下降
• 图26：铝价环比下降，库存同比下降
• 图27：螺纹钢价格环比上涨，库存同比降幅收窄
• 图28：水泥价格指数环比上升
• 图29：商品房成交面积跌幅扩大
• 图30：土地供应面积同比增速上行
• 图31：猪价环比下跌，菜价、水果环比上涨
• 图32：乘用车日均零售销量同比由正转负
• 图33：货币市场利率下行
• 图34：债券市场利率下行

表格目录

• 表1：2022年东部、西部地区公布重大项目投资计划公布时间早于中部地区
• 表2：美欧日央行官员表态
• 表3：下周全球经济数据热点