20200917-招商银行-建筑行业之基建篇①_专项债成基建投资新引擎_发行特征有别于PPP_48页_3mb

建筑行业之基建篇总结

核心内容概述

本文聚焦于2020年中国基建行业的投资趋势、融资模式变化及央企市场地位的演变，分析了专项债作为主要融资工具的发行特征，以及其对传统基建领域的影响。同时，探讨了疫情对基建投资和PPP市场带来的冲击，以及建筑央企在市场中的优势地位和未来市场集中度提升的可能。

主要观点

1. 基建投资增速预计在5.83%~7.73%之间，存在超预期增长可能

• 疫情冲击与宏观调控：2020年基建投资增速受到疫情影响，预计在5.83%~7.73%之间，超预期情形下可能达到10.19%。
• 逆周期调节：未来2~3年，基建投资将继续承担逆周期调节任务，成为拉动经济复苏的重要手段。
• 历史数据参考：基于历年投资进度的线性关系和疫情对一季度的冲击，预计全年基建增速约为7.73%。

2. 专项债成为基建融资新引擎，发行特征与PPP不同

• 资金供给充足：2020年新增专项债额度达3.75万亿元，成为基建投资的重要支撑。
• 发行节奏与区域差异：专项债发行集中在上半年，第三季度或迎来新一轮投放高峰，预计超过1万亿元。
• 区域分化明显：山东、广东、江苏等省份专项债发行规模较大，江西则因政策支持位列全国第三。
• PPP市场衰退：受疫情影响和专项债挤出效应，PPP市场成交规模及金额持续下滑，未来将逐步被专项债替代。

3. 央企订单储备充足，行业集中度持续提升

• 订单增长明显：建筑央企在手订单充足，2020年上半年新签订单金额增长迅猛，短期经营确定性增强。
• 市场格局分化：疫情加剧了行业洗牌，央企凭借规模优势和风险控制能力，进一步巩固龙头地位。
• 央企优势凸显：央企在项目承接、成本控制、风险管控等方面表现优于民企，未来行业将呈现“强者恒强”的趋势。

关键信息

基建投资特征

• 增速预测：2020年基建投资增速预计在5.83%~7.73%，超预期情形下可达10.19%。
• 行业分布：交通、市政、生态环保及旧改项目为主要投资方向，占总投资额的约50%。
• 施工效率限制：建筑行业施工效率受限于劳动力成本上升、季节性因素及政策限制，短期内难以显著提升。

专项债发行情况

• 发行规模：2020年专项债额度为3.75万亿元，上半年已发行约2.15万亿元，预计第三季度再投放超1万亿元。
• 区域差异：专项债发行规模存在显著区域差异，山东、广东、江苏位列前三。
• 江西省表现：江西省专项债发行规模位列全国第三，受政策推动及财政状况影响显著。

PPP市场变化

• 成交规模下降：PPP市场成交总规模及平均金额连续下滑，2020年7月累计成交金额为8626亿元，同比下降37.19%。
• 疫情与专项债影响：PPP市场受疫情和专项债挤出效应影响，景气度明显衰退，未来或逐步退出主流融资方式。

央企市场地位

• 订单增长：2020年建筑施工央企新签订单金额增长显著，其中交通类项目占比最高。
• 行业集中度提升：央企在2020年一季度营收与净利润占比分别为76.84%与79.41%，行业集中度进一步提升。
• 民企角色转变：部分民企因融资能力不足及风险管控能力较弱，可能在基建项目中以分包形式参与。

市场趋势与展望

• 基建投资将持续：在疫情缓解及政策支持下，基建投资增速有望保持在7%以上。
• 专项债主导融资：专项债因其门槛低、规模大、操作灵活，将成为基建融资的主流方式。
• 央企地位稳固：在缺乏新技术冲击的情况下，央企在基建行业的龙头地位将进一步巩固。

图表与数据

• 图1-6：展示2020年及2018-2019年基建投资同比增速与分行业投资进度。
• 图7-8：反映建筑行业劳动力市场及农民工就业偏好变化。
• 图9-11：展示进出口、消费及分行业固定资产投资情况。
• 图12-19：反映专项债发行情况及区域差异。
• 图20-23：展示各省市财政赤字及债务情况。
• 图24-27：反映PPP市场成交规模及行业变化。
• 图28-33：展示建筑央企订单情况及市场集中度变化。

附录信息

• 附录1：2020年8月17日建筑施工央企中标项目及金额详情，涵盖交通、市政、房地产、教育、旅游等多个领域。

总结

2020年，专项债成为推动基建投资的重要引擎，其发行规模和速度显著提升，与PPP模式形成明显对比。在疫情冲击下，基建投资增速受到一定影响，但预计在下半年将逐步恢复，成为拉动经济增长的关键手段。建筑央企凭借强大的订单储备和市场优势，进一步巩固了其在行业中的龙头地位，未来行业集中度将增强。整体来看，传统基建行业在政策支持下仍有较大的发展潜力，但其发展将更多依赖专项债等新型融资工具。