20251201-中国银河-建筑行业行业月报_建筑景气度回升_城市更新持续推进_21页_4mb

建筑行业2025年12月总结

核心内容

2025年12月，建筑行业整体呈现景气度回升态势，但固定资产投资增速放缓，房地产市场仍面临较大压力，城市更新成为推动行业发展的新引擎，同时，新基建、出海、高股息等投资主线值得关注。

主要观点

1. 建筑业景气度回升

• 2025年11月，建筑业PMI为49.6%，比9月上升0.5个百分点，显示行业景气度有所回升。
• 建筑业新订单指数为46.1%，较上月提升0.2个百分点。
• 业务活动预期指数达57.9%，较上月上升1.9个百分点，行业信心增强。
• 从业人员指数为41.8%，较上月增加1.9个百分点，显示行业用工需求有所改善。
• 建筑业销售价格指数为48.4%，与上月持平，市场供需趋于平衡。

2. 固定资产投资增速放缓

• 2025年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，增速比1-9月下降1.2个百分点。
• 民间固定资产投资同比下降4.5%，增速放缓。
• 第三产业投资增速下降5.3%，显示经济结构调整和投资方向转变。
• 东部地区投资下降5.4%，东北地区投资下降11.7%，区域发展不均衡。

3. 基建投资增速持续回落

• 广义基建投资增速为1.51%，较前值下降1.83个百分点；狭义基建投资增速为-0.1%，较前值下降1个百分点。
• 电力、热力、燃气及水的生产供应业投资同比增长12.5%，但增速较上月下降2.8个百分点。
• 交通运输、仓储和邮政业投资增速为0.1%，较上月下降1.5个百分点。
• “十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求达5万亿元。

4. 房地产投资和销售面积降幅扩大

• 2025年1-10月，房地产开发投资同比下降14.7%，降幅较1-9月扩大0.8个百分点。
• 商品房销售面积同比下降6.8%，降幅较1-9月扩大1.3个百分点。
• 住宅销售面积同比下降7.0%，降幅扩大1.4个百分点。
• 房屋新开工面积同比下降19.8%，降幅扩大0.9个百分点；竣工面积同比下降16.9%，降幅扩大1.6个百分点。
• 二手房挂牌量和挂牌价持续下降，但一线城市相对更具韧性。

5. 城市更新持续推进

• 城市更新扩展至35个城市，未来有望进一步扩大试点范围。
• 城市更新将推动房地产市场供需结构改善，促进房企融资提速，提振市场信心。
• 一线及部分二线城市对老旧小区实施改造，提升城市品质与功能。

关键信息

投资建议

• 城市更新：推荐关注中国电建、中国能建、上海建工、金螳螂、亚厦股份等。
• 稳增长：推荐关注安徽建工、中材国际、隧道股份、中钢国际、中国建筑、四川路桥、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、山东路桥等。
• 新基建：关注低空经济、焊接机器人、算力工程等成长领域，推荐设计总院、中交设计、华设集团、地铁设计、上海建科、鸿路钢构、东南网架等。
• 供需改善：关注新疆煤化工、核电工程、洁净室工程等，推荐中国化学、东华科技、中国核建、柏诚股份等。

政策与市场动态

• “十五五”规划提出建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元。
• 2025年1-10月各地已发行新增专项债3.97万亿元，完成全年计划的90.16%。
• 超长期特别国债发行计划完成，累计1.3万亿元，助力基建项目落地。
• 一线城市快速响应政策，下调首付比例和房贷利率，稳地产节奏加快。
• “517”新政推动商品房去化，但按揭贷款增速降幅扩大，居民购房信心仍需修复。

风险提示

1. 固定资产投资下滑风险
2. 新签订单下滑风险
3. 应收账款回收不及预期风险
4. 政策与外部环境不确定性增加风险

行业趋势与展望

• 建筑行业集中度持续提升，龙头企业的市场占有率从2013年的24.38%提升至2024年的47.43%。
• 建筑行业估值处于历史中低部区域，PB估值为0.79倍，股息率为2.38%，具备较高的安全边际。
• 随着政策支持和市场调整，房地产市场有望逐步实现供需平衡，未来房地产产业链将实现高质量发展。
• 新基建和城市更新成为未来投资重点，政策驱动下投资空间广阔。

数据与图表支持

• 建筑业PMI、新订单指数、业务活动预期指数等指标显示行业景气度回升。
• 水泥、螺纹钢等原材料价格有所波动，但整体呈筑底回升趋势。
• 房地产投资与销售数据持续下滑，但政策支持下有望触底回升。
• 专项债和超长期特别国债发行数据支撑基建投资持续发力。

结论

建筑行业整体景气度回升，但固定资产投资增速放缓，房地产市场仍面临较大压力，城市更新和适度超前的基建投资将成为推动行业增长的重要动力。建议关注城市更新、稳增长、高股息、出海、新基建等投资主线，同时警惕政策与外部环境变化带来的不确定性风险。