20131127-西南证券-峨眉山A-000888.SZ-投资投机皆可为_短看长探均相宜_14页_1mb

峨眉山A（000888）调研报告总结

核心内容

峨眉山A（000888）作为一家以旅游文化为核心的上市公司，其经营业绩在经历短期波动后，显示出向上的趋势。公司通过优化运营、拓展新兴产业、改善交通网络等手段，不断提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩恢复能力强：公司在汶川地震后恢复迅速，2009年景区客流基本恢复，2010年起实现客流、营业收入及净利润的快速增长。
• 短期业绩提升因素：
  • 交通改善：区域交通网络不断完善，提升了游客到达效率和景区吸引力。
  • 网络营销转型：通过精准定位客户群，提升中长线及海内外游客数量。
  • 定增项目实施：通过募集资金实施多个项目，如旅游文化中心、峨眉雪芽茶叶综合项目、成都峨眉山国际大酒店改建项目等，预计显著提升业绩。
• 长期发展展望：
  • “大峨眉”战略：公司正致力于打造“大峨眉”国际休闲旅游度假区，实现区域资源整合和市场空间拓展。
  • 传统与新兴产业协同发展：一手抓门票、索道、酒店等传统产业，一手发展茶叶、文化演艺、旅游地产等新兴产业，形成相互促进的发展格局。
• 估值与评级：公司2013～2015年EPS预计分别为0.65元、0.84元、0.92元，当前估值处于相对低位，维持“增持”评级。

关键信息

业绩表现

• 2013年7-9月：营业收入2.62亿元，同比下滑18.03%；归属母公司净利润8119.67万元，同比增长6.60%；EPS为0.35元。
• 2013年1-9月：营业收入6.28亿元，同比下滑16.02%；归属母公司净利润1.11亿元，同比下滑13.27%；EPS为0.47元。
• 2013年Q3业绩超预期：综合毛利率提升0.52个百分点，其中Q3单季度提升6.05个百分点；期间费用率下降1.85个百分点，主要得益于网络销售渠道的扩展。

交通改善

• 成绵乐高铁：2014年通车，将乐山纳入四川核心城市的2小时经济圈，缩短游客到达时间。
• 高速公路网络：乐宜、成西、乐雅、乐自等高速公路陆续建成通车，提升游客到达效率。
• 西环线开发：2013年8月启动建设，预计缩短游客从眉山到景区的时间，分流游客，提升景区承载力。

定增项目

主营业务结构

• 收入来源：主要包括门票、索道、旅馆等传统业务，以及广告商品销售、温泉冰雪娱乐、旅行社等。
• 收入占比：2012年，门票收入占比37.23%，索道收入占比26.97%，旅馆收入占比22.41%。

股权结构

• 实际控制人：峨眉山-乐山大佛风景名胜区管理委员会通过峨眉山乐山大佛旅游集团总公司持有公司39.62%的股份，为控股股东。
• 股本结构：公司总股本为2.35亿股，流通A股为2.16亿股。

盈利预测

风险提示

• 突发事件：如自然灾害、公共卫生事件等。
• 项目进展低于预期：定增项目及交通改善项目未能按计划推进。
• 经济下行：整体经济环境恶化可能影响游客数量及消费能力。

投资建议

公司业绩恢复趋势明确，短期业绩有望因交通改善和网络营销转型而提升，长期“大峨眉”战略将拓展市场空间。当前估值处于低位，具备投资价值，维持“增持”评级。