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峨眉山2023年报点评：客流提升，关注金顶索道扩容

核心事件

公司发布2023年年报，显示营收同比下降57%（同比2019年基准），归母净利润增长6%，扣非归母净利润增长38%。2023年第四季度营收同比下降52%，归母净利润亏损。

业绩摘要

• 营收与利润: 营收1045亿元，较2019年-57%；归母净利润228亿元，+6% vs 2019年；扣非归母净利润233亿元，+38% vs 2019年。
• 主要得益于国内旅游复苏，客流显著提升。

客流与业务分析

• 客流量: 2023年接待游客475万人次，较2022年+176.92%，较2019年+193%。
• 业务增长:
  • 索道业务：营收433亿元，+18% vs 2019年。
  • 门票业务：营收274亿元，-385% vs 2019年（源于收入准则变更）。
  • 酒店业务：营收187亿元，+27% vs 2019年。
  • 其他板块：茶业营收76亿元，+485% vs 2022年；演艺业务营收11亿元，+131% vs 2022年。

财务指标

• 毛利率: 49.7%，较2019年63%下降。
• 费用率: 期间费用率19.33%，较2019年上升；销售费+142pct源于职工薪酬和广告费。
• 净利率: 归母净利率2.179%，子公司云上旅投计提减值156亿元。

发展预测

• 金顶索道改造: 计划投资35亿元，提升运力50%；预计成熟期年营收21亿元，净利润13亿元。
• 交通改善: 峨眉段公路和高速扩容缩短车程，促进客流增长。

投资建议

• 短期：春节数据较2023年增长44%/54%，景区热度预计提升。
• 中长期：一致预期2024-2025年归母净利润323/397亿元，对应PE 17/14倍。
• 风险：项目建设延迟、气候事件、收费标准调整。