20130414-兴业证券-峨眉山A-000888.SZ-门票提价确定性增长_规划众多打开营收空间_17页_985kb

峨眉山A（000888）证券研究报告总结

核心内容

本报告对峨眉山A（000888）的业务发展、盈利预测及潜在风险进行了分析，维持“增持”评级。报告重点分析了公司门票提价、景区接待能力提升、交通改善及融资项目带来的增长机会，同时指出旅游行业系统性风险及公司业务结构单一等潜在问题。

主要观点

1. 门票提价与接待能力提升

   • 峨眉山景区门票于2013年3月16日起提价，旺季由150元/人次调整为185元/人次，淡季由90元/人次调整为110元/人次。
   • 金顶二索道改造后，运力从1200人/小时提升至2500人/小时，有效缓解旺季接待瓶颈，提升游客体验。
   • 2013年、2014年、2015年，门票收入增速预计分别为18.23%、4.32%等。

2. 短期业绩受控三公消费影响

   • 一季度为公司淡季，加之国家控三公消费政策，酒店及餐饮业务受到较大负面影响，预计上半年业绩增长有限。
   • 酒店业务占总营收比例约22%，对整体业绩影响不大。

3. 交通改善带来长期增长空间

   • 成绵乐城际高铁预计2013年底通车，将大大缩短游客到达景区时间，提升出行便利性。
   • 未来3~5年，景区内将形成旅游大环线，提升自驾车流及环保车流转量，进一步提升接待能力。

4. 融资项目助力多元化发展

   • 公司拟非公开发行股票，募集不超过6亿元，用于“峨眉山旅游文化中心”、“峨眉雪芽”茶叶项目及成都峨眉山国际大酒店改建。
   • “峨眉雪芽”项目投资1.9亿元，预计年营收可达2亿元，净利润约2800万元。
   • 演艺项目利用公司已有土地，前期投资可控，预计带动新的收入来源。

5. 盈利预测

   • 预计2013-2015年EPS分别为1.05元、1.25元、1.48元。
   • 公司盈利能力稳步提升，毛利率预计从46.8%增长至50.4%，净利率从19.9%增长至25.0%。

关键信息

门票提价与接待量增长

• 门票提价不会显著影响游客接待量，预计2013-2015年游客接待量增速分别为8%、10%、7%。
• 2012年游客接待量为276.9万人次，2013年预计增长至299.05万人次。

交通改善

• 成绵乐城际高铁通车后，游客从成都出发仅需40分钟即可到达景区。
• 峨眉山后山公路改扩建完成后，将形成环线，提升接待能力。

融资项目

• 募集资金将用于旅游文化中心、茶叶生产、酒店改建及补充流动资金。
• “峨眉雪芽”项目具有广阔的市场前景，依托峨眉山有机生态茶园，品质优良。

行业与政策背景

• 四川省旅游“十二五”发展规划将为峨眉山带来发展机遇，重点发展成绵乐旅游经济带及东南环线。
• 峨眉山作为四川省唯一的旅游上市公司，将受益于政府对有机茶产业的支持。

风险提示

1. 行业系统性风险：公司为单一景区资源的旅游类上市公司，受本地旅游市场波动影响较大。
2. 疫情风险：若禽流感疫情进一步发酵，可能影响游客接待量。
3. 广告费用变动：推广新产品可能导致广告费用大幅波动，影响利润。
4. 其他系统性风险：如气候灾害、市场竞争加剧等。

财务数据概览

结论

综上所述，峨眉山A在门票提价、交通改善及多元化项目推进的带动下，未来三年业绩有望稳步增长，且公司具有良好的盈利能力及成长潜力。尽管存在一定的系统性风险，但其在行业内的战略布局和资源利用能力仍使其具备长期增长动力。因此，维持“增持”评级。