20131126-中投证券-峨眉山A-000888.SZ-着眼明年_布局触底反弹_15页_635kb

峨眉山A投资分析总结

核心内容

峨眉山A（股票代码：000888）是位于中国四大佛教名山之一的峨眉山景区的上市公司，具有稳定的宗教和旅游客源。尽管2013年受地震影响，业绩和股价出现阶段性下滑，但公司具备良好的恢复能力和增长潜力，中投证券对其给予强烈推荐评级，并建议参与增发。目标价为27元，预期2013-2015年每股收益分别为0.66元、0.90元和1.00元。

主要观点

1. 产业链拓展有利“开源”，经营效率提高实现“节流”

• 峨眉山作为佛教圣地，公司以景区资产为核心，积极拓展旅游购物（“峨眉雪芽”）、旅游休闲（演艺中心）等产业链，有望进一步提升人均旅游消费带来的收益。
• 公司经营效率稳步提升，费用率逐年下降，利润率持续提高，为业绩增长奠定了坚实基础。

2. 13年筑底格局已定，14年业绩弹性具备空间

• 游客接待量修复：地震对峨眉山景区影响有限，游客信心恢复后将迅速反弹。预计2013年游客数量同比下滑24%，2014年恢复增长10%，2015年增长2%。
• 门票提价效应释放：2013年3月16日起，峨眉山旺季门票由150元/人次调整为185元/人次，淡季门票由90元/人次调整为110元/人次，预计提价将带来净利润增长17%左右，叠加游客反弹，业绩有望爆发。
• 中长期增长动力：
  • 成绵乐铁路开通：与成都、绵阳、德阳形成同城效应，交通便利性提升，有利于吸引更多游客。
  • 前后山综合开发：环线公路建设将改善景区交通，提升游客体验，拓展旅游空间。
  • 金顶二索完工：运力翻倍，提升索道乘坐率，增加游客体验。
• 政府补贴潜力：旅游演艺中心、特色旅游商品（如“峨眉雪芽”）及旅游商业街区有望获得政府补贴，为业绩增长提供额外动力。

3. 新项目有待市场检验

• 峨眉雪芽：品牌建设已取得一定成果，但需在生产与营销方面进一步发力。预计募投项目完成后，年营业收入可达2亿元，年净利润约2800万元。
• 旅游文化中心项目：投资约2亿元，预计年收入1.5亿元，净利润4200万元，与旅游商品销售形成协同效应。
• 成都峨眉山国际大酒店改建：预计投资9000万元，提升酒店设施，增强游客体验，预计年收入6000万元，新增净利润650万元。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 募投项目初期可能对业绩产生一定压力，推进进度和业绩贡献存在不确定性。
• 四川省地质结构不稳定，不能排除自然灾害对业绩的短期冲击。

结论

峨眉山A在2013年受地震影响出现业绩与股价的阶段性下滑，但其具备稳固的客源基础、提价空间、交通改善、旅游产业链拓展及政府补贴等多重增长因素，预计2014年将进入业绩反弹阶段，具备“戴维斯双击”潜力。建议投资者关注公司未来的发展，积极参与增发，把握其增长机遇。