20230227-中原证券-卓越新能-688196.SH-公司点评报告_四季度盈利暂时承压_生物柴油林龙头前景广阔_5页_848kb

卓越新能(688196)公司点评报告总结

核心内容

卓越新能作为中国生物柴油行业的龙头企业，2022年度业绩表现稳健，全年实现营业收入43.44亿元，同比增长40.90%；归属于上市公司股东的净利润4.50亿元，同比增长30.64%。尽管四季度因疫情政策调整及原材料价格波动导致业绩暂时承压，但公司整体仍展现出良好的增长态势。

主要观点

• 业绩增长动力强劲：公司全年实现满产满销，受益于生物柴油量价齐升，尤其是出口量和出口金额显著增长，分别达到179.48万吨和30.10亿美元，同比增长38.73%和67.32%。
• 四季度承压，但未来恢复可期：四季度出口量环比下滑22.61%，出口均价下降14.02%，导致营业收入和净利润环比分别下滑47.22%和87.78%。随着生产经营逐步恢复，公司未来业绩有望回升。
• 行业前景广阔：全球碳中和趋势推动生物柴油需求增长，特别是欧盟对可再生能源的政策支持，如REDII修订后将可再生能源占比提升至45%，鼓励使用废油脂甲酯等先进生物燃料，为公司带来新的市场机遇。
• 产能持续扩张：公司美山基地新建10万吨生物柴油项目已投产，未来还将推进年产5万吨天然脂肪醇和10万吨烃基生物柴油项目，预计到2024年生物柴油年产能将达75万吨，生物基材料年产能达20万吨，产能规模将翻倍。
• 盈利预测与估值：预计公司2022、2023年EPS分别为3.75元和4.82元，对应PE分别为16.69倍和12.99倍，公司维持“增持”投资评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：62.63元
• 市净率：2.72倍
• 流通市值：18.79亿元
• 一年内最高/最低价：94.20元/49.72元

财务表现

• 营业收入：2022年预计43.44亿元，同比增长40.90%。
• 净利润：2022年预计4.50亿元，同比增长30.64%。
• 每股收益：2022年预计3.75元。
• 毛利率：2022年为12.14%，较2021年略有下降，但整体仍保持较高水平。
• 净资产收益率：2022年摊薄为15.57%。
• 资产负债率：2022年为6.53%，显示公司财务结构稳健。

项目进展

• 美山基地年产10万吨生物柴油项目已投产，公司总产能提升至48万吨。
• 年产5万吨天然脂肪醇和10万吨烃基生物柴油项目正在推进中，预计2024年产能将翻倍。

政策支持

• 国内政策：国务院《2030年碳达峰行动方案》鼓励使用先进生物液体燃料，推动生物柴油在交通运输领域的应用。
• 国际政策：欧盟通过REDII修正案，提升可再生能源占比至45%，并鼓励废油脂甲酯的使用，将带动生物柴油需求增长。

风险提示

• 产品价格下跌
• 原材料价格上涨
• 新项目进度不及预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

财务预测与估值

总结

卓越新能凭借其在生物柴油领域的领先地位，受益于全球碳中和政策及国内绿色能源发展的趋势，展现出良好的增长潜力。尽管四季度因外部环境影响业绩承压，但随着产能扩张和市场需求的持续增长，公司未来业绩有望稳步回升。当前估值处于较低水平，具备较高的投资价值。