20210426-兴业证券-卓越新能-688196.SH-快速扩张的生物柴油龙头_2021Q1归母净利润同比+62.15__3页_864kb
报告摘要
卓越新能（688196）证券研究报告总结
核心内容概述
卓越新能是一家专注于生物柴油生产及服务的国内龙头企业，公司以废油脂为原料，生产生物柴油及其他生物基材料产品，如工业甘油、生物酯增塑剂、醇酸树脂等。在碳中和政策的推动下，公司业绩表现亮眼，2021Q1实现营业收入4.03亿元，同比增长32.36%；归母净利润0.57亿元，同比增长62.15%。公司未来3-5年计划实现产能倍增，成为国内生物柴油行业的领军企业。
主要观点
- 逆势增长：卓越新能在疫情期间仍实现营收与利润的双增长，显示其业务韧性及市场竞争力。
- 政策驱动：随着全球碳中和趋势加速，欧洲生物柴油市场供不应求，国内生物柴油需求亦有望快速增长，公司作为国内龙头，将受益于行业扩容。
- 产能扩张：公司已建成10万吨/年生物柴油生产线，正在推进多个新项目，目标3-5年内实现生物柴油年产能60万吨、生物基材料产品年产能20万吨，产能规模有望翻倍。
- 盈利能力提升：公司毛利率和净利率持续上升，ROE逐年提高，反映公司盈利能力增强。
- 估值合理：根据2021-2023年EPS预测，公司PE估值逐年下降，显示市场对其未来增长的预期逐步提升。
关键信息
市场数据
- 收盘价：53.66元
- 总股本：120百万股
- 流通股本：29百万股
- 总市值：6,439百万元
- 流通市值：1,545百万元
- 净资产：2,281百万元
- 总资产：2,343百万元
- 每股净资产：19.01元
财务指标（2020-2023E）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1598 | 2143 | 2677 | 3344 |
| 营业收入增长率(%) | 23.5% | 34.1% | 24.9% | 24.9% |
| 归母净利润（百万元） | 242 | 341 | 438 | 570 |
| 归母净利润增长率(%) | 12.4% | 40.9% | 28.3% | 30.2% |
| 毛利率(%) | 15.4% | 17.3% | 18.1% | 18.9% |
| 净利率(%) | 15.2% | 15.9% | 16.4% | 17.1% |
| ROE(%) | 10.9% | 13.3% | 15.0% | 16.9% |
| 每股收益(元) | 2.02 | 2.84 | 3.65 | 4.75 |
| 每股经营现金流(元) | 2.11 | 2.18 | 3.04 | 4.19 |
| PE估值(倍) | 26.6 | 18.9 | 14.7 | 11.3 |
| PB估值(倍) | 2.9 | 2.5 | 2.2 | 1.9 |
投资建议
- 评级：审慎增持（首次）
- 理由：公司作为国内生物柴油龙头，未来3-5年产能有望倍增，受益于行业快速增长，预计2021-2023年归母净利润分别为3.41亿元、4.38亿元、5.70亿元，EPS分别为2.84元、3.65元、4.75元。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 欧洲市场订单不及预期
- 原料成本大幅上升
未来展望
卓越新能凭借其在生物柴油领域的领先地位及产能扩张计划，有望在未来几年内显著提升市场份额和盈利能力。随着国内废油脂资源的利用提升，以及全球对可再生能源和碳中和政策的推动，公司业务前景广阔，具备较高的成长性与投资价值。
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