20220105-国信证券-卓越新能-688196.SH-重大事件快评_扩建生物柴油及生物基增塑剂_成长确定性强_5页_582kb

卓越新能（688196）动态报告总结

核心内容

卓越新能（688196）发布项目投资公告，拟在龙岩市新罗区生物精细化工产业园投资10.50亿元建设生物柴油和生物基增塑剂项目，预计2024年达产，新增年产能20万吨，预计新增销售收入15.00亿元，利税2.60亿元。公司作为国内生物柴油龙头，未来三年生物柴油产能将翻倍，2024年底有望实现80万吨/年的产能。

主要观点

1. 公司产能扩张明确，成长性突出

• 公司与新罗区政府签署投资协议，规划总投资10.50亿元，建设周期为24个月。
• 项目达产后，公司生物柴油年产能将从目前的38万吨增至80万吨，生物基材料年产能也将相应提升。
• 公司现有生物柴油产能20万吨/年，本项目达产后将成为主要新增产能。

2. 欧洲政策推动生物柴油需求增长

• 欧洲生物柴油消费量占全球47%，2020年需求1985万吨，预计2030年将增至3557万吨。
• 欧盟计划2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，目前仅为8%，政策驱动需求持续增长。
• 欧盟逐步淘汰棕榈油制生物柴油，带来需求缺口，我国以地沟油为原料的生物柴油具备环保优势，未来有望成为替代主力。

3. 生物柴油价格和利润持续上涨

• 2021年生物柴油价格由7000元/吨上涨至10500元/吨，年均价8900元/吨，同比上涨35.2%。
• 出口均价由1050美元/吨上涨至1572美元/吨，年均价1340美元/吨，同比增长29.0%。
• 下半年原材料价格回落，生物柴油利润提升，平均利润达972元/吨，单吨利润约1200元/吨。

4. 碳中和推动行业快速发展

• 国内“双碳”政策加速生物柴油推广，预计未来行业增长空间广阔。
• 公司凭借环保、零碳排放优势，有望在国内外市场持续受益。

关键信息

• 项目投资：10.50亿元，建设周期24个月，2024年达产。
• 产能提升：生物柴油年产能将由38万吨增至80万吨，生物基材料年产能同步提升。
• 出口增长：2020年出口93.2万吨，2021年1-11月出口112.3万吨，同比增长36.0%。
• 行业前景：全球生物柴油产量约4000万吨，欧洲市场占比大，政策驱动需求增长。
• 财务预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为3.66/4.63/5.55亿元。
  • 摊薄EPS分别为3.05/3.86/4.63元。
  • 当前股价对应PE分别为21.0/16.6/13.9倍。
• 估值指标：
  • P/B从3.5倍降至2.2倍。
  • EV/EBITDA从40.0倍降至12.6倍。
  • ROIC从14%提升至23%，ROE从11%提升至16%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为生物柴油龙头，受益于政策驱动和市场需求增长，产能扩张明确，盈利预测稳健，估值合理。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险。
• 产品需求不及预期风险。
• 在建项目进度不及预期风险。

财务预测与估值表

相关研究报告

• 《卓越新能-688196-2021年中报点评：业绩符合预期，看好生物柴油下半年业绩改善》 ——2021-08-17
• 《卓越新能-688196-财报点评：业绩符合预期，生物柴油龙头打造生物质产业链布局》 ——2021-04-01
• 《卓越新能-688196-深度报告：碳中和推动生物柴油龙头快速成长》 ——2021-03-23

投资评级

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