汽车行业2019半年报业绩综述：最坏时期已过，Q2基金已加仓-20190905-渤海证券-26页_1mb

行业最坏时期已过，Q2基金已加仓 —— 汽车行业2019半年报业绩综述总结

核心内容概览

行业基本面

• 销量：2019年1-6月，汽车销量为1232.30万辆，同比下降12.40%；Q2销量为595.06万辆，同比下降13.56%。销量下滑主要由经济压力和消费者收入预期不乐观所致。
• 新能源汽车：2019H1销量为61.68万辆，同比增长49.70%；Q2销量为31.79万辆，同比增长18.16%。补贴退坡和“抢装”现象对消费者购车热情有一定影响。
• 重卡销量：2019H1销量为65.62万辆，较去年同期小幅回落。预计下半年因基数走低和基建投资加码，销量有望稳定。

行业整体经营情况

• 营收与利润：2019H1汽车行业营收1.45万亿元，同比下降4.32%；净利润600.99亿元，同比下降26.29%。Q1和Q2分别下降2.31%、6.23%和22.02%、30.51%。
• 盈利能力：毛利率和净利率分别下降0.87、1.24个百分点。经营性现金流净额持续下降，ROA和ROE也有所下滑。
• 投资情况：在建工程增长率下降，投资性现金流净额持平，资本性支出增长7.36%，折旧与摊销额增长12.91%。

细分行业情况

• 乘用车：营收下降13.85%，销量减少14.05%。盈利能力持续走低，但预计下半年销量和营收降幅将收窄。
• 客车：营收小幅下滑1.05%，销量减少7.71%，但单车价格提升使盈利能力有所改善。
• 货车：行业景气度先升后降，营收增长7.11%，销量减少3.54%。盈利能力小幅提升。
• 零部件：营收下降2.63%，毛利率与净利率小幅下滑。但头部企业通过海外布局和技术提升，保持良好增长。
• 经销服务：营收增长7.65%，去库存效果良好，但盈利有所下降。

主要观点

行业整体趋势

• 汽车行业进入低迷期，但最坏时期已过，Q2基金已加仓。
• 行业整体估值处于历史中枢下方，优质龙头具备配置价值。

行业分化与展望

• 行业分化趋势明显，乘用车板块面临较大压力，但客车和货车板块表现相对较好。
• 下半年预计汽车产销将回暖，库存和渠道库存进入主动补库存阶段，汽车消费刺激政策有望落地。
• 新能源汽车行业由“政策驱动”转向“市场驱动”，预计销量仍保持一定增速。

关键信息

基本面

• 销量：1-6月汽车销量1232.30万辆，同比下降12.40%；Q2销量595.06万辆，同比下降13.56%。
• 新能源汽车：1-6月销量61.68万辆，同比增长49.70%；Q2销量31.79万辆，同比增长18.16%。
• 重卡销量：1-6月销量65.62万辆，同比下降1.56%。

库存与价格

• 经销商库存：6月库存系数降至1.38，7月回升至1.75。
• 主机厂库存：6月库存数量降至95.30万辆，7月再创新低。
• 价格：2019H1乘用车价格较去年同期上升，终端优惠额度波动上升。

成本与原材料

• 原材料价格：钢、铝、铜等价格相比去年有所降低，但整体仍处于高位。
• 成本压力：受原材料价格波动和经济下行影响，汽车制造成本压力仍存。

基本面分析

• 营收与利润：2019H1营收1.45万亿元，净利润600.99亿元，均同比下降。
• 盈利能力：毛利率和净利率分别下降0.87、1.24个百分点，ROA和ROE下降。
• 投资与现金流：资本性支出增长，折旧与摊销额增加，经营性现金流净额下降。

基金持仓分析

• 行业配置：2019Q2基金持有汽车股数量由79支增至162支，持股市值由256.28亿元增至531.26亿元。
• 个股配置：前十大重仓股持股总市值397.68亿元，占行业持股总市值的74.86%。上汽集团为第一大重仓股。
• 增减持情况：增持集中于细分行业龙头，零部件企业增减持变动较大。广汇汽车和东方时尚等5家企业获得增持，庞大集团出现减持。

投资策略

乘用车板块

• 推荐标的：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）等主流日系和合资品牌。
• 理由：预计下半年销量和营收将有所回暖，优质企业有望提升市场份额。

新能源汽车板块

• 推荐标的：比亚迪（002594）、宇通客车（600066）、宁德时代（300750）、先导智能（300450）。
• 理由：新能源汽车行业正由“政策驱动”转向“市场驱动”，性价比逐步提升，优质企业有望实现快速增长。

商用车板块

• 推荐标的：潍柴动力（000338）、威孚高科（000581）。
• 理由：随着基建投资加码和国六排放标准实施，重卡销量有望保持稳定，优质企业表现突出。

风险提示

• 经贸摩擦风险
• 经济下行超预期
• 政策波动风险
• 新能源汽车市场增速低于预期
• 原材料涨价及汇率风险

总结

• 汽车行业整体承压，但Q2基金已开始加仓，行业最坏时期已过。
• 行业分化趋势明显，乘用车板块面临较大压力，但客车和货车板块表现相对较好。
• 新能源汽车行业由“政策驱动”转向“市场驱动”，性价比逐步提升，优质企业有望实现快速增长。
• 基金偏好流动性好的行业细分龙头，建议关注优质企业如广汽集团、比亚迪、宁德时代等。
• 下半年汽车产销有望回暖，重卡销量稳定，建议关注潍柴动力等优质企业。