计算机行业2019年半年报业绩综述：业绩增速略有下降，重点关注云计算、自主可控-20190905-渤海证券-14页_1mb

计算机行业2019年半年报业绩综述总结

核心内容概览

2019年上半年，计算机行业整体业绩表现略显疲软，但部分细分领域仍具潜力。分析师王洪磊及其团队认为，在经济增速换挡和企业信息化需求加速的背景下，行业将逐步向精细化运营转型，云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控和网络安全等板块值得关注。

主要观点

1. 业绩层面

• 行业整体表现：2019年上半年，计算机行业营收、营业利润和归母净利润增速分别为12.83%、12.15%和11.40%，与去年同期相比略有下降。
• 宏观经济影响：业绩增速放缓主要受宏观经济不景气、总需求不足影响，导致企业在IT方面的投入减少。
• 盈利能力：毛利率和净利率小幅下滑，分别为36.90%和6.61%，但仍处于合理区间，行业盈利能力良好。
• 费用情况：期间费用率较去年同期上升2.04个百分点至31.77%，主要由于研发支出增加和人员工资上涨。
• 营运与现金流：应收账款周转率有所上升，经营性现金流净额/营业收入比值小幅上涨，表明现金流状况有所改善。

2. 估值层面

• 当前估值水平：截至2019年9月3日，计算机行业（中信）整体法TTM估值为123.12倍，相对于沪深300的估值溢价率为928.67%。
• 历史对比：2014年1月至2019年9月3日期间，行业PE均值为72.87，标准差为27.01。2019年1月行业PE触底后开始反弹，目前估值水平已超过$\mu + \sigma$，为近五年首次。
• 估值调整风险：若市场行情持续低迷，计算机行业估值可能面临调整，但部分细分领域仍具投资价值。

3. 基金持仓情况

• 持仓变化：基金对SW计算机行业的持仓比重自2015年持续走低后，在2018年实现反弹，2019年6月30日持仓市值比重为5.21%，较前一月环比下降0.22pct。
• 配置情况：行业标准配置比重为3.33%，超配比率为1.88%，表明基金对行业的总体配置仍较为积极。
• 未来预期：结合历史持仓情况，后续仍有加仓空间，尤其在云计算、自主可控等概念带动下。

4. 投资建议

• 行业趋势：在经济结构转型升级背景下，企业信息化建设成为刚需，2B信息化消费时代已来临。
• 重点板块：建议积极关注云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控和网络安全板块。
• 重点个股推荐：包括用友网络（600588）、广联达（002410）、恒生电子（600570）、科大讯飞（002230）、华宇软件（300271）、浪潮信息（000977）、太极股份（002368）、中国软件（600536）。

关键信息

• 行业整体趋势：业绩增速略有下降，但细分领域表现分化明显。
• 盈利能力：毛利率和净利率小幅下滑，但整体仍处于合理水平。
• 费用结构：期间费用率上升，主要受研发和人力成本增加影响。
• 现金流改善：经营性现金流净额与营业收入比值小幅上涨，坏账风险有所降低。
• 预收账款增长：预收账款中位数同比增长24.89%，预示下游需求有所回升。
• 从业人数增长：2019年上半年，计算机行业上市公司员工总数为58.46万人，同比增长6.82%，人力成本持续上升。
• 估值与溢价：当前估值水平显著高于历史均值，存在调整风险，但部分细分行业仍具投资机会。
• 投资策略：建议关注具备自主可控能力的IT企业，以及受益于企业信息化加速的板块。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境不景气可能对行业产生负面影响。
• 公司业绩不及预期：部分企业可能因市场或技术原因导致业绩不达预期。
• 技术落地不及预期：新技术的商业化进程可能受阻，影响投资回报。

投资评级说明

机构信息

• 分析师：王洪磊（SAC No: S1150516070001）
• 助理分析师：王磊（SAC No: S1150119010017）、张源（SAC No: S1150118080012）
• 渤海证券研究所：总部位于天津，设有北京分部，提供多领域研究服务。联系方式包括电话、传真和网址。