汽车行业2020年三季报综述：三季度业绩持续复苏，预计Q4行业开启β行情-20201108-渤海证券-27页_1003kb

汽车行业2020年三季报综述总结

核心内容

• 行业整体复苏：2020年前三季度汽车销量为1711.6万辆，同比下滑6.9%，但降幅较去年同期收窄。Q3销量同比增长13.68%，环比提升3.37个百分点，汽车产销持续复苏。
• 业绩全面回暖：2020年前三季度行业营收2.20万亿元，同比下降1.27%，但Q3营收同比增长15.74%，净利润795.29亿元，同比下降7.67%，Q3净利润同比增长47.24%，创近10年新高。
• 细分行业表现：乘用车、重卡、新能源汽车等细分行业呈现不同增长态势，其中重卡销量增长显著，新能源汽车在政策支持下销量回升明显。
• 估值提升：行业TTM市盈率由年初的较低水平提升至30倍，各板块估值均有提升，乘用车板块估值显著增长。
• 基金持仓变化：基金在Q3减持汽车股，配置比例微降，但前十大重仓股持股市值占比提升，比亚迪成为最大重仓股。

主要观点

• 行业复苏态势明显：随着疫情控制和政策支持，汽车行业整体呈现复苏趋势，Q3销量和营收均实现增长。
• 四季度预期增长：四季度汽车产销有望继续增长，尤其是乘用车和重卡板块，预计带动行业整体业绩提升。
• 新能源汽车前景广阔：国内新能源汽车销量在政策支持下持续回升，四季度有望加速增长；国际市场需求增长，国内企业积极布局海外市场。
• 零部件板块回暖：零部件板块营收和盈利能力均有所提升，预计四季度继续受益于整车复苏。
• 基金偏好龙头股：基金更倾向于配置流动性好、行业细分龙头股，前十大重仓股持股市值占比上升。

关键信息

行业基本面

• 2020年前三季度汽车销量1711.6万辆，同比下滑6.9%，Q3销量同比增长13.68%。
• 9月末汽车厂商库存98.1万辆，环比下降3.37%；经销商库存系数1.56，处于合理水平。
• 8月整体汽车价格回落至15.62万元，乘用车终端优惠环比下降。

行业整体经营情况

• 2020年前三季度行业营收2.20万亿元，净利润795.29亿元，Q3营收和净利润分别同比增长15.74%和47.24%。
• 毛利率和净利率在Q3实现回升，期间费用率维持较低水平，带动净利率提升。
• 资本性支出同比下滑24.29%，但环比增长17.91%，显示企业对新能源和智能网联等新项目开始恢复投资。

细分行业情况

• 乘用车：销量1337.6万辆，同比下滑12.4%；Q3营收同比增长10.12%，毛利率和净利率有所提升，但毛利率仍小幅下滑。
• 客车：销量29.55万辆，同比下滑8.85%；Q3营收和盈利能力承压，全年业绩预计下滑。
• 货车：销量344.38万辆，同比上涨23.19%；Q3营收同比增长49.86%，毛利率和净利率大幅增长。
• 汽车零部件：前三季度营收同比增长2.00%，Q3同比增长21.43%，毛利率和净利率均有所上升。
• 汽车经销服务：前三季度营收同比增长3.77%，Q3同比增长14.94%，盈利能力有所改善。

基金持仓分析

• 行业配置：基金配置比例微降，由2.02%降至1.98%，降幅位列申万一级行业第16位。
• 个股配置：前十大重仓股持股市值合计320.50亿元，占汽车行业总市值的67.72%，比亚迪为最大重仓股。
• 增减持分析：比亚迪、长城汽车和福耀玻璃获得主要增持，多数企业被减持。

投资策略

• 乘用车：推荐关注吉利、长城、长安等自主品牌及日系、德系品牌产业链，如上汽集团、长安汽车、长城汽车，以及优质零部件公司如新坐标、华域汽车。
• 商用车：推荐关注重卡龙头公司，如潍柴动力、中国重汽、一汽解放。
• 新能源汽车：推荐关注进入特斯拉、大众等国际车企供应链的公司，如拓普集团、旭升股份、宁德时代、先导智能、璞泰来、恩捷股份；同时关注自主车企如比亚迪、宇通客车。

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 全球疫情控制不及预期
• 重卡销量增速低于预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 经贸摩擦风险

评级信息

• 子行业评级：整车、汽车零部件、汽车经销服务为中性；新能源汽车为看好。
• 重点品种推荐：上汽集团、长安汽车、长城汽车、新坐标、华域汽车、潍柴动力、中国重汽、一汽解放、宁德时代、先导智能、璞泰来、恩捷股份、比亚迪、宇通客车等均被推荐增持。

总结

2020年三季度汽车行业持续复苏，预计四季度将开启β行情。乘用车和重卡销量增长显著，新能源汽车在政策支持下呈现良好增长态势。行业整体盈利能力提升，零部件板块表现亮眼。基金配置比例微降，但前十大重仓股持股市值占比上升，显示出对行业龙头的偏好。投资策略以关注优质企业及新能源产业链为主，同时需警惕行业及市场风险。