20211109-渤海证券-汽车行业三季报业绩综述_低点已过_静待复苏_25页_1mb

汽车行业三季报业绩综述总结

核心内容

2021年第三季度汽车行业整体表现不佳，但行业低点已过，四季度开始有望复苏。本报告由渤海证券分析师郑连声撰写，分析了汽车行业整体及细分行业情况，并提出投资策略。

主要观点

• 行业整体情况：受缺芯影响，Q3销量大幅下滑，但新能源汽车销量保持快速增长，显示出行业韧性。
• 行业复苏预期：随着芯片供应逐步改善及原材料价格回落，四季度行业复苏可期，明年上半年同比有望回正。
• 投资机会：重点关注自主产业链、优质合资品牌、零部件及智能汽车相关领域。
• 基金持仓变化：Q3基金减持汽车股，但前十大重仓股集中度上升，比亚迪成为最大重仓股。
• 风险提示：政策、疫情、芯片供应、新能源汽车产销、原材料涨价及中美经贸摩擦等风险需关注。

关键信息

一、行业基本面

• 销量情况：2021年前三季度汽车销量1862.30万辆，同比增长8.70%；Q3销量572.95万辆，同比下降16.51%。
• 新能源汽车销量：前三季度新能源汽车销量215.66万辆，同比增长193.88%；Q3销量94.90万辆，同比增长174.99%。
• 重卡销量：前三季度重卡销量123.13万辆，同比下降0.21%；Q3销量18.68万辆，同比下降55.52%。
• 库存情况：9月末主机厂库存回升，经销商库存回落，行业亟待补库。
• 成本端：原材料价格高位回落，四季度成本压力有望缓解。

二、行业经营情况

• 营收与净利润：前三季度行业营收2.31万亿元，同比增长17.48%；净利润1065.17亿元，同比增长30.21%。但Q3营收与净利润均出现下滑。
• 盈利能力：Q3毛利率/净利率分别为14.01%/3.85%，同比下降0.49/1.13个百分点。
• 经营性现金流：Q3经营性现金流净额为358.91亿元，高于净利润，显示盈利质量较高。

三、细分行业表现

• 乘用车板块：

  • 前三季度营收9889.92亿元，同比增长20.31%。
  • Q3净利润123.89亿元，同比下降23.44%。
  • 自主品牌销量增长明显，优于德日系。

• 商用车板块：

  • 前三季度营收2654.05亿元，同比增长2.96%。
  • Q3净利润1.12亿元，同比下降95.39%。
  • 受重卡销量下滑影响，盈利能力明显下降。

• 汽车零部件板块：

  • 前三季度营收8654.32亿元，同比增长20.73%。
  • Q3净利润148.15亿元，同比下降24.15%。
  • 出口增长带动营收，但受缺芯影响，盈利能力走低。

• 汽车经销服务板块：

  • 前三季度营收1922.55亿元，同比增长10.79%。
  • Q3净利润7.51亿元，同比下降47.04%。
  • 渠道库存持续走低，反映市场供需失衡。

四、基金持仓分析

• 行业配置：Q3基金持有汽车股数量下降，持股市值减少，配置比例降至2.51%。
• 个股配置：比亚迪成为最大重仓股，占汽车行业持股市值29.96%；前十大重仓股持股市值占比提升至69.59%。
• 增减持情况：Q3多数公司遭基金减持，但部分优质公司如比亚迪、小康股份、曙光股份等被增持。

五、行业板块表现与估值

• 板块表现：汽车板块跑赢大盘38.21个百分点，截止11月5日，TTM市盈率为34倍。
• 估值情况：乘用车板块估值最高，达44倍，商用车为19倍，零部件为30倍。
• 投资逻辑：新能源汽车及智能汽车板块高景气度持续，是结构性投资机会。

投资策略

1. 整体策略

• 三季度行业表现不佳，但为行业拐点。
• 四季度起行业有望复苏，建议关注补库及出口复苏共振的优质零部件。
• 短期复苏弹性上看好受缺芯影响大的大众产业链。

2. 新能源汽车

• 自主品牌及特斯拉、大众等国际车企加速布局。
• 2021年国内新能源汽车销量预计超300万辆。
• 重点关注绑定国际车企供应链的公司：拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、中鼎股份、华域汽车、银轮股份、文灿股份。
• 动力电池龙头供应链企业：先导智能、璞泰来、恩捷股份。
• 有望技术提升的自主车企：比亚迪、宇通客车。

3. 智能汽车

• 国内智能汽车优质供给增多，产业加快。
• 关注两条主线：
  • 华为汽车产业链：长安汽车、广汽集团、北汽蓝谷。
  • 传感器及智能座舱：科博达、德赛西威、星宇股份、保隆科技、拓普集团。

推荐标的

• 整车：上汽集团（600104）、广汽集团（601238）、长安汽车（000625）。
• 零部件：华域汽车（600741）、精锻科技（300258）。

风险提示

• 政策推出低于预期。
• 汽车行业复苏不及预期。
• 全球新冠肺炎疫情控制不及预期。
• 汽车芯片供应短缺风险。
• 新能源汽车产销不及预期。
• 限电限产风险。
• 原材料涨价及汇率风险。
• 中美经贸摩擦风险。

投资评级说明