20190905-渤海证券-计算机行业2019年半年报业绩综述：业绩增速略有下降，重点关注云计算、自主可控_14页_1023kb

计算机行业2019年半年报业绩综述总结

核心内容

2019年上半年，计算机行业整体业绩表现略显疲软，但部分细分领域仍具增长潜力。行业营收及利润增速有所放缓，主要受宏观经济不景气及企业IT投入减少影响。尽管毛利率和净利率小幅下滑，期间费用率上升，但营运及现金流情况有所改善，显示行业基本面稳健。此外，基金持仓保持稳定，但估值水平已高于历史均值，存在调整风险。投资建议聚焦于云计算、自主可控、网络安全、工业互联网、金融科技等细分领域。

主要观点

1. 业绩层面

• 整体表现：2019年上半年计算机行业营收、营业利润和归母净利润增速中位数分别为12.83%、12.15%和11.40%，略低于去年同期。
• 行业分化：行业内公司业绩表现差异显著，部分企业营收和净利润增速超过50%，而多数企业增速在0-20%之间，部分企业甚至出现下滑。
• 成本与费用：毛利率和净利率小幅下降，期间费用率同比上升2.04个百分点，主要受研发支出增加和人员工资上涨影响。
• 现金流改善：应收账款周转率上升，经营性现金流净额与营业收入比值小幅上涨，显示现金流状况有所好转。

2. 估值层面

• 当前估值：截至2019年9月3日，计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为123.12倍，相对于沪深300的估值溢价率为928.67%。
• 历史对比：2014年1月至2019年9月3日期间，行业PE均值为72.87，标准差为27.01。2019年1月行业PE触底后开始反弹，目前已超过均值加标准差，为自2016年以来首次。
• 估值风险：若市场行情持续低迷，行业估值可能面临调整，但部分细分领域仍具投资价值。

3. 基金持仓

• 趋势变化：基金对SW计算机行业的持仓比重自2015年持续走低后，于2018年反弹，2019年6月30日环比小幅下降0.22个百分点，为5.21%。
• 配置情况：行业标准配置比重为3.33%，超配比率为1.88%，表明机构投资者仍对行业保持一定兴趣。

4. 投资建议

• 行业前景：在经济增速换挡和结构转型背景下，企业信息化建设成为刚需，2B信息化消费时代已来临。
• 重点板块：建议积极关注云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控、网络安全等板块。
• 股票推荐：推荐用友网络、广联达、恒生电子、科大讯飞、华宇软件、浪潮信息、太极股份、中国软件等公司。

关键信息

• 行业整体表现：业绩增速略有下降，但部分企业表现强劲。
• 财务指标变化：毛利率和净利率小幅下滑，期间费用率上升，但现金流改善。
• 估值情况：当前估值高于历史均值，存在调整风险，但部分细分领域仍有投资机会。
• 基金持仓趋势：基金持仓总体保持稳定，但机构投资者仍对行业保持关注。
• 投资策略：在宏观经济不确定性增加的背景下，建议关注具有自主可控能力和技术优势的IT企业。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境可能影响企业IT投入。
• 业绩不及预期：部分企业可能因市场或政策变化导致业绩不达预期。
• 技术落地风险：新技术应用可能面临实施难度和市场接受度的挑战。

投资评级说明

联系信息

渤海证券股份有限公司研究所

• 所长&金融行业研究：张继袖 +862228451845
• 副所长&产品研发部经理：崔健 +862228451618
• 计算机行业研究小组：王洪磊（部门经理） +862228451975
• 助理分析师：王磊 +862228451802、张源 +86 22 2383 9067
• 其他研究小组及部门联系方式详见文档。

总结

2019年上半年，计算机行业整体业绩增速略有下降，但部分细分领域如云计算、自主可控、网络安全等仍具投资潜力。行业估值已高于历史均值，若市场持续低迷，估值可能面临调整。基金持仓总体稳定，但机构投资者对行业关注度依然较高。建议投资者关注具有技术优势和政策支持的细分领域及个股，同时注意宏观经济和行业技术落地风险。