汽车行业2019半年报业绩综述_行业最坏时期已过_Q2基金已加仓_26页_1mb

报告摘要

行业最坏时期已过，Q2基金已加仓

核心内容概述

2019年汽车行业整体面临压力，但行业最坏时期已过，Q2基金已加仓，行业配置比例上升。尽管销量下滑，但新能源汽车和商用车板块表现相对较好，且行业估值已基本消化了景气度低迷的预期，优质龙头具备配置价值。

主要观点

行业基本面
- 销量：2019H1汽车销量1232.30万辆，同比下降12.40%；Q2销量595.06万辆，同比下降13.56%。销量下滑主要由于经济压力和消费者预期不乐观。
- 新能源汽车：2019H1销量61.68万辆，同比增长49.70%；Q2销量31.79万辆，同比增长18.16%。补贴退坡和“抢装”现象影响了消费者购车热情。
- 重卡销量：2019H1销量65.62万辆，小幅回落，预计下半年有望回升。
- 库存：经销商库存压力缓解，6月库存系数降至1.38，7月回升至1.75；主机厂库存下降，7月降至95.30万辆。
- 价格：乘用车价格同比上涨，终端优惠额度波动上升。
- 成本：主要原材料钢、铝、铜价格相比去年有所降低，但整体仍处于高位。
行业整体经营情况
- 营收与利润：2019H1实现营收1.45万亿元，同比下降4.32%；净利润600.99亿元，同比下降26.29%。主要受销量和价格双降影响。
- 盈利能力：毛利率和净利率分别下滑0.87和1.24个百分点，经营性现金流净额下降。
- 投资与研发：资本性支出增加，研发投入增加，为行业复苏做准备。
细分行业情况
- 乘用车：销量和营收持续下滑，盈利能力走低，但下半年可能因基数降低而有所改善。
- 客车：销量和营收小幅下滑，但盈利能力有所改善。
- 货车：行业景气度先升后降，盈利小幅提升。
- 汽车零部件：业绩下滑幅度小于乘用车，盈利相对稳定。
- 汽车经销服务：去库存效果良好，营收小幅增加，但盈利有所下降。
基金持仓情况
- 行业配置：Q2基金配置比例由2.33%升至2.67%，增长幅度位列申万一级行业第8。
- 个股配置：持仓集中度提升，前十大重仓股占汽车行业持股总市值的74.86%。
- 增减持：增持集中于细分行业龙头，减持主要集中于零部件企业。
行业表现与估值
- 汽车板块跑输大盘15.48个百分点，当前TTM市盈率16倍，处于历史估值中枢下方。
- 乘用车板块市盈率14倍，零部件板块市盈率17倍，整体估值已消化低迷预期。
投资策略
- 乘用车：关注主流日系、南北大众及福特相关产业链，如广汽集团、长安汽车、精锻科技、豪迈科技、玲珑轮胎。
- 新能源汽车：由政策驱动转向市场驱动，建议关注比亚迪、宇通客车、宁德时代、先导智能。
- 商用车：关注潍柴动力、威孚高科，因基建投资和国六标准实施。