汽车行业：17年年报及18年一季报业绩综述-20180501-长江证券-28页

汽车与汽车零部件行业2017年年报及2018年一季报总结

核心内容

2017年年报及2018年一季报显示，汽车行业整体运行平稳，但行业分化进一步加剧。预计2018年汽车行业销量将维持3-5%增长，政策环境改善，中国汽车行业将进入更加开放的新时代。优质公司收入增速和盈利能力保持稳定，推荐两条确定性主线：

1. 龙头产业地位的确定性：上汽集团、华域汽车、宇通客车、广汇汽车、威孚高科、潍柴动力
2. 成长的确定性：拓普集团、银轮股份、东睦股份

主要观点

• 行业整体表现：2017年行业营收增速为16.24%，略低于2016年的18.58%。2018Q1营收增速为14.35%，仍处于较高水平。
• 乘用车行业：2017年销量增速放缓至1.40%，营收增长13.05%，净利率同比下降1个百分点。2018Q1销量增长2.57%，营收增长18.01%，净利率环比提升。
• 货车行业：2017年受益于重卡高景气，营收增长32.78%，净利率提升至3.36%。2018Q1营收增长1.03%，净利率微增至3.39%。
• 客车行业：2017年营收下滑10.62%，销量减少3.1%，主要受新能源客车补贴退坡影响。2018Q1营收增长20.05%，销量增长2.0%，但净利率仍下滑。
• 零部件行业：2017年营收增长20.48%，净利率下滑。2018Q1营收增长13.82%，净利率略有回升。

关键信息

行业表现

• 乘用车：2017年销量2471.8万辆，同比增长1.40%；营收增长13.05%；净利率4.57%，同比下降1个百分点；2018Q1营收增长18.01%，净利率4.94%，环比提升。
• 货车：2017年销量367万辆，同比增长18.26%；营收增长32.78%，净利率提升至3.36%；2018Q1营收增长1.03%，净利率3.39%，微增。
• 客车：2017年销量52.24万辆，同比下降3.1%；营收下滑10.62%，净利率5.58%；2018Q1营收增长20.05%，销量增长2.0%，但净利率下滑至2.09%。
• 零部件：2017年营收增长20.48%，净利率6.80%；2018Q1营收增长13.82%，净利率7.34%。

行业分化

• 乘用车：行业分化明显，广汽集团、上汽集团等龙头公司实现较高增长，如广汽集团营收增长44.84%，上汽集团增长15.1%。
• 货车：重卡高增长带动行业整体营收和盈利提升，2017年重卡销量增长52.4%。
• 客车：受新能源补贴退坡影响，2017年营收和利润均下滑，预计2018年将有所好转。
• 零部件：受原材料价格和年降压力影响，盈利增速放缓，但2018Q1略有回升。

财务指标

• 毛利率：2017年整体毛利率基本持平，2018Q1略有下滑。广汽集团和比亚迪毛利率较高。
• 期间费用率：2017年行业期间费用率同比增加0.28pct，2018Q1增加0.23pct。
• 现金流：2017年行业经营性现金流下滑，2018Q1受补贴退坡影响，客车现金流大幅下降。
• 应收账款与存货周转：2017年行业应收账款周转天数和存货周转天数均上升，2018Q1继续恶化。

重点公司推荐

风险提示

1. 行业销量不达预期；
2. 新能源汽车推广不及预期。