20230531-山西证券-2023年5月PMI点评兼论利率影响_复苏动力弱_收益率短期偏震荡_3页_748kb

2023年5月PMI点评和利率影响总结

核心观点： 5月制造业PMI收缩，经济复苏动力弱于预期。制造业PMI为48.8%（前值49.2%），连续两个月收缩；非制造业商务活动PMI为54.5%（前值56.4%），服务业稳步恢复但建筑业高位回调。

主要发现：

• 制造业新订单和生产指数疲软，新订单指数48.3%，生产指数49.6%，需求不足抑制产能释放和库存调整。
• 工业品价格持续回落，出厂价格指数41.6%，购进价格指数40.8%，价差改善暗示中下游企业压力减轻。
• 服务业PMI 53.8%（前值55.1%），业务活动预期稳定，但整体经济信心待观察。
• 就业指标收缩：制造业、建筑业和服务业从业人员指数均下降，失业风险增加。
• 经济环比收缩与企业信心不一致，政策配合可能有助于中长期复苏。

市场启示： 经济内生动力不足，长端收益率上行风险不大；短期收益率偏震荡，政策推出与市场催化剂是关键因素。

风险提示： 稳增长政策超预期或居民信心恢复超预期可能改变复苏趋势。