20240101-山西证券-2023年12月PMI点评兼论利率影响_需求回落_债市偏强震荡_3页_608kb

总结：2023年12月PMI点评及利率影响分析

核心观点

• 制造业景气度回落：2023年12月制造业PMI为49.0%，较上月微降0.4个百分点，制造业供需双双走弱，生产与需求关系转差；
• 需求疲软与库存压力：新订单指数降至48.7%，产成品库存处于高位，供需缺口扩大进一步抑制生产活力；
• 外部环境挑战：全球制造业景气度持续下滑（如美国PMI降至48.2%），外需回落趋势明显；
• 政策预期：中央经济工作会议信号积极，但偏重稳增长，对债市压力有限；新一轮降息可能性增强，实际利率或进一步下行；

市场展望

• 债市偏强震荡：基本面边际下行、通胀降温、政策转向综合推升利率下行空间，十年国债收益率持续走低；
• 风险提示：内需不振与外需减弱叠加，地缘政治不确定性构成主要风险。