20180907-申万宏源-2018年9月6日债市日评_民间投资增速持续走高_发改委继续支持民间资本参与PPP_6页_467kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年9月6日的债市日评，主要分析了当日利率市场、信用市场及市场动态情况，同时涉及发改委对民间资本参与PPP项目的政策支持。报告还提供了相关研究支持信息及法律声明等内容。

主要观点

1. 利率市场分析

• 美国非农数据：8月美国ADP非农就业数据不及预期，市场反应平淡，显示劳动力市场尚未明显升温。
• 美联储加息预期：预计9月美联储将大概率实施年内第三次加息，但后续紧缩进程可能放缓。
• 美元指数与美债收益率：美元指数可能在四季度趋于回落，而美债长端收益率缺乏持续上行动力。
• 国内利率走势：当前国内债券市场收益率整体窄幅震荡，全年仍预计呈U型走势，右侧高点可能低于左侧。

2. 民间投资与PPP政策支持

• 民间投资增速：2018年1-8月民间固定资产投资累计增速为8.8%，高于整体投资增速，占固定资产投资的62.6%。
• PPP项目进展：民营企业在PPP项目中占比接近47%，显示民间资本参与力度增强。
• 发改委支持措施：鼓励民营企业通过混合所有制、联合投标体、成立基金等方式参与PPP项目，规范推进模式，优先选择回报机制清晰、合同规范、使用者付费为主的项目。

3. 信用市场动态

• 回售债券利率上调：2018年回售债券中，上调利率的债券数量显著增加，主要集中于低等级民营企业，平均上调107BPS。
• 行业分布：上调利率的债券主要集中在商业贸易、房地产、采掘等行业，其中商贸企业上调幅度最大。
• 融资成本上升：融资趋紧及成本上升对中小民营企业盈利形成压力，建议投资者保持谨慎。

4. 市场动态

• 一级市场：周四发行国开债121亿元，7Y和10Y国开债中标利率分别为4.2767%和4.1826%，需求尚可。
• 二级市场：期债现券窄幅震荡，资金面有所收敛，国债期货微涨，市场交投冷清。
• 产业债成交情况：部分产业债成交收益率高于或低于估值，反映市场情绪分化。
• 城投债表现：江苏、湖南、山西、上海等地城投债以低于估值成交为主，显示区域信用风险偏好有所变化。

关键信息

一、利率市场

• 美国8月非农就业数据低于预期，市场反应平淡。
• 9月美联储或加息，但后续紧缩可能放缓。
• 国内10年国债收益率波动区间预计为3.4%-4%。
• 资金利率小幅上行，市场情绪仍纠结。

二、民间投资与PPP

• 民间投资增速持续走高，成为拉动固定资产投资的重要力量。
• 民间资本在PPP项目中占比近47%，显示参与度提升。
• 政策支持措施包括鼓励混合所有制、规范推进PPP项目、选择回报机制清晰的项目吸引民间资本。

三、信用市场

• 2018年回售债券中，31只上调利率，平均上调107BPS，远高于往年。
• 调整主要集中于低等级民企，反映融资环境趋紧。
• 产业债市场分化，部分债券成交收益率偏离估值，显示市场对不同行业和主体的预期差异。

四、市场表现

• 一级市场发行国开债121亿元，需求尚可。
• 二级市场利率债窄幅震荡，产业债和城投债交投活跃，收益率偏离情况明显。
• 城投债中，江苏、湖南、山西、上海等地以低于估值成交为主，反映区域信用风险偏好。

表格概览

表1：2018年回售债券上调利率情况

• AA评级民企：17只
• AA+评级民企：2只
• AAA评级民企：2只
• 其他企业：2只
• 总计：31只

表2：国开债发行信息

• 7Y国开债：中标利率4.2767%，中标倍数2.75，规模40.5亿元
• 10Y国开债：中标利率4.1826%，中标倍数3.61，规模80.5亿元

表3：产业债成交监测

• 成交收益率高于估值：集中在商业贸易、钢铁、采掘等行业
• 成交收益率低于估值：主要分布在房地产、非银金融、采掘等行业

表4：城投债成交监测

• 江苏、湖南、山西、上海等地区城投债以低于估值成交为主
• 部分城投债如扬州开发债、梅州康达公路等成交收益率明显高于估值

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