20220110-浙商证券-今世缘-603369.SH-今世缘21年业绩预增点评_全年利润符合预期_22Q1开门红可期_4页_957kb

今世缘（603369）2021年业绩预增及2022年展望总结

核心内容概述

今世缘在2021年实现了营收和净利润的显著增长，全年利润表现符合预期，2022年一季度有望迎来“开门红”。公司通过产品结构升级、费用管控优化以及“13445”战略规划，推动了业绩的稳步提升，并在省外市场拓展方面展现出强劲势头。此外，公司股权激励计划的推进也为长期发展提供了动力。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 营收：2021年公司实现营业收入63~65亿元，同比增长23%~27%。
• 净利润：归母净利润为19~21亿元，同比增长21%~34%；扣非归母净利润为19~21亿元，同比增长22%~35%。
• 四季度表现：2021年第四季度营收9.7~11.7亿元，同比增长4.4%~26.0%；归母净利润2.0~4.0亿元，同比增长-20.6%~+58.4%；扣非归母净利润2.0~4.0亿元，同比增长-22.6%~+55.7%。

2. 产品结构升级

• 特A+类产品：全年特A+类产品收入增速超过35%，占比达65%，同比提升5个百分点，产品结构进一步优化。
• V系列表现：V系列在前三季度增长120%，在国缘品牌中占比达10.7%，成为公司增长的重要引擎。
• 国缘四开：国缘四开实现量价齐升，带动特A+类（不含V系列）增长31.1%，新版四开批价约440~450元，终端成交价提升至450~480元，部分地区已站稳480元。

3. 费用管控优化

• 2021年前三季度销售费用率下降1.06个百分点，管理费用率下降0.24个百分点。
• 费用投放更加精准，省内费用率相对稳定，省外加大固定费用投入。

4. “13445”战略规划

• 短期：公司预计2022年一季度将实现业绩开门红，经销商节前打款比例预计在35%以上，部分区域可达40%~50%。
• 长期：公司提出“13445”营销规划，包括把握一条主线、遵循三化方略、增强四个信心、深化四大战役、强化五项保障。
• 四大战役：
  • V系攻坚战：提升V9品牌势能，推动其成为2000元+价格带代表产品。
  • 开系提升战：完善控盘分利体系，推动分区精耕。
  • 典藏激活战：创优喜宴推广模式，升级老品扩展场景，补充新品精简数量。
  • 省外突破战：双品牌协同布局，推动国缘全国化，省外营收占比目标在“十四五”期间达到20%以上。

5. 市场拓展与品牌发展

• 省内：苏南地区成为新的增长极，国缘在该区域占比已超过南京。
• 省外：省外市场呈现结构升级和加速拓展的特征，国缘省外占比达50%，预计“十四五”期间省外营收占比将超过20%。
• 次高端酒市场：D20&D30等次高端战略新品增长显著，增幅达235%，有望继续抢占次高端市场份额。

6. 股权激励推进

• 公司于2020年启动股权激励计划，2021年末完成股份回购，预计2022年正式落地，将有效激发管理层和员工的积极性，加速公司发展。

关键信息

盈利预测与估值

财务摘要

• 成长能力：营收和净利润持续增长，2021年收入增速达26.6%，净利润增速达30.0%。
• 获利能力：毛利率稳步提升，从71.1%增长至75.8%；净利率从30.7%提升至32.2%。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，从30.2%降至25.6%；流动比率和速动比率稳步提升。
• 估值比率：P/B从7.8降至4.6；EV/EBITDA从30.8降至12.6。

投资评级

• 股票评级：买入（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（预计未来6个月行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。

风险提示

• 海外疫情影响可能影响国内白酒需求恢复。
• 国缘动销情况若不及预期，可能对业绩产生负面影响。

总结

今世缘在2021年实现了营收和利润的双增长，得益于产品结构优化和费用管控提升。公司通过“13445”战略规划，推动产品升级、市场拓展和品牌建设，尤其在V系列和国缘四开方面表现突出。省外市场拓展加速，预计“十四五”期间省外营收占比将超过20%。股权激励计划的推进将进一步激发公司发展潜力，提升业绩表现。公司当前估值具有性价比，维持买入评级。