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今世缘 (603369) 2022年总结

核心内容

今世缘（603369）于2022年1月10日发布2021年业绩快报，预计全年营收63-65亿元，同比增长23%-27%；归母净利润19-21亿元，同比增长21%-34%。公司业绩符合市场预期，展现出良好的增长态势。2022年公司将围绕“发展高质量，酒缘新跨越”主题，实施“13445”营销方针，聚焦高质量增长，推动产品结构优化和市场扩张。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 营收：预计2021年营收中值为64亿元，同比增长25%。
• 净利润：归母净利润中值为20亿元，同比增长27.6%。
• 四季度表现：预计2021年第四季度营收10.65亿元，同比增长15%；归母净利润3.01亿元，同比增长19%。
• 产品结构优化：特A+类以上产品营收占比从2020年的60%提升至2021年的65%，国缘系列持续增长，成为公司增长的新引擎。

2. 2022年战略方向

• “13445”方针：聚焦高质量增长，推进差异化、高端化、全国化战略。
• 四大战役：
  1. 提升V9品牌势能，推动V系列发展；
  2. 强化开系基本盘，完善控盘分利体系；
  3. 激活今世缘品牌；
  4. 加快省外市场突破，实现双品牌协同布局。
• 五项保障：优化营销组织结构，加大市场投入，深化流程改革，落实优商计划，完善激励机制。

3. 股权激励进展

• 公司于2021年11月26日完成股份回购，共回购770万股，支付金额约4.33亿元，回购均价56.24元/股。
• 股权激励方案有望加快落地，增强团队积极性，推动公司长期发展。

4. 未来增长看点

• V系列百亿目标：V3和竞品M6+提前卡位600-700元价格带，有望成为新的增长点。
• 苏南地区增长潜力：十四五规划预计带来近40亿元的市场空间。
• 省外扩张：省外市场占比目标提升至20%以上，公司正积极拓展市场，提升全国影响力。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年EPS：1.60/2.00/2.57元（前值分别为1.57/2.02/2.59元）。
• PE估值：当前股价对应PE分别为32/25.7/20倍，估值逐步下降，投资价值提升。

财务指标分析

• 营收增长：2021年同比增长25%，预计2022年继续增长25.7%，2023年增长26%。
• 净利润增长：2021年同比增长27.8%，预计2022年增长25.4%，2023年增长28.7%。
• 毛利率：从71.1%提升至78.4%，盈利能力持续增强。
• 资产负债率：从30.2%下降至22.1%，财务风险降低。
• ROE：从19.0%提升至23.3%，盈利能力稳步提升。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2021年为1911亿元，2022年预计2478亿元，2023年预计3217亿元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：2021年为68亿元，2022年预计83亿元，主要用于市场拓展和品牌建设。
• 筹资活动现金流：2021年为-581亿元，2022年预计-703亿元，2023年预计-872亿元，公司正通过股权激励和回购等方式优化资本结构。

投资评级与风险提示

投资评级

• 股票投资评级：推荐（维持），预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过15%。
• 行业投资评级：未提及，但公司处于白酒行业，整体前景向好。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 疫情拖累消费：短期内可能对市场拓展造成压力。
• 四开增长不及预期：影响整体营收增长。
• V系列增长不及预期：可能影响高端化战略进展。
• 省外扩张不及预期：影响全国化布局进度。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。
• 研究特点：注重基本面研究，擅长把握中长期个股机会，对苏酒市场有深入研究。

总结

今世缘在2021年实现了营收和净利润的显著增长，产品结构持续优化，V系列成为增长新引擎。2022年公司将继续推进高质量发展战略，实施“13445”方针，聚焦省外市场扩张和品牌升级。分析师孙山山对今世缘未来增长持积极态度，维持“推荐”投资评级。尽管存在宏观经济下行、疫情、产品增长和省外扩张不及预期等风险，但公司基本面稳健，具备长期投资价值。