深度报告-20210602-浙商证券-化工行业深度报告_化工产能周期开启_库存周期进入加时赛_10页_1mb

化工行业深度报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年6月2日，主要分析化工行业在产能周期开启背景下的发展趋势，指出当前化工行业正处于“全球供给侧改革”后的新阶段。报告认为，化工资本开支的重启将对供给侧产生积极影响，有望扭转市场对库存周期的悲观预期，推动化工股迎来业绩与估值的双重修复。

主要观点

1. 产能周期开启，库存周期进入加时赛

• 化工行业过去10年处于低有效资本开支期，疫情加速了部分产能的出清。
• 化工资本开支的重启将推动行业供需格局重构，尤其在安全环保政策、化工园区限制及碳中和背景下，供需改善将好于市场预期。
• 当前化工品景气度持续修复，预计2021年全年都将维持较好景气度，化工股第三波行情将到来。

2. 多数子行业供需格局长期偏紧

• 过去十年，31个化工子行业资本开支差异显著，中位数复合增长率为14.19%，部分行业如其他橡胶制品增长高达53.98%，而磷肥则出现负增长。
• 产能增速普遍低于表观消费量增速，供需长期偏紧。按下游应用分类，不同领域化工品的供需匹配程度存在显著差异。

3. 全球补库尚未结束

• 海外库存尚未恢复至疫情前水平，补库动力依然强劲，尤其是美国市场。
• 我国出口持续增长，4月出口同比增速达32.3%，预计海外补库行情将延续。
• 全球化工品需求旺盛，PMI新订单增长显著，显示市场需求回暖。

关键信息

投资主线

1. 海外需求：重点关注地产与服装产业链上的化工品

   • 地产相关：MDI、钛白粉等
   • 服装相关：氨纶、粘胶、涤纶长丝等

2. 油价修复：主要关注煤化工和轻烃裂解

   • 煤化工：煤制烯烃等
   • 轻烃裂解：乙烷裂解、PDH等

重点标的

行业评级

• 看好：行业景气度持续提升，具备良好的增长潜力。

风险提示

• 新冠病毒变异及扩散风险
• 油价大幅下跌风险
• 贸易摩擦加剧风险

投资评级说明

• 买入：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：涨幅在10%至20%之间
• 中性：涨幅在-10%至10%之间
• 减持：涨幅低于-10%

结论

报告认为，2021年是化工行业的景气大年，建议投资者关注“海外需求”与“油价修复”两大主线，积极拥抱具备成长性和估值修复潜力的重点化工标的。同时，提醒投资者注意市场风险，理性决策。