化工行业深度报告：化工产能周期开启，库存周期进入加时赛-20210602-浙商证券-10页_1mb

化工行业深度报告总结

核心内容

本报告发布于2021年6月2日，由浙商证券陈煜撰写，主要分析了化工行业在产能周期和库存周期的双重作用下，有望迎来业绩与估值的双重修复。报告指出，2021年将成为化工行业的景气大年，重点推荐“海外需求”和“油价修复”两大投资主线。

主要观点

产能周期开启，库存周期进入加时赛

• 化工行业过去10年处于低有效资本开支期，疫情加速了部分产能的出清。
• 化工资本开支的重启将改善供给侧，扭转市场对库存周期的悲观预期。
• 2021年化工品景气度持续修复，预计全年景气度将保持较好水平。
• 化工股第三波行情有望开启，行业进入新的增长阶段。

低资本开支下供需格局长期偏紧

• 31个化工子行业中，大部分保持正增长，中位数CAGR为14.19%。
• 产能增速普遍低于表观消费量增速，供需格局长期偏紧。
• 按下游应用分类，消费CAGR超过产能CAGR的行业比例较高，尤其在“衣、食、住、行”中，占比分别为4/7、4/7、1/2、1/4。

全球补库尚未结束

• 海外库存尚未恢复至疫情前水平，补库动力依然强劲。
• 美国库存水平较低，补库持续，我国出口虽增速放缓但总量仍高。
• 海外需求旺盛，带动我国化工品出口维持高增长。
• 全球PMI新订单维持高位，显示需求回暖趋势。

关键信息

投资主线

1. 海外需求：

   • 关注地产产业链化工品：MDI、钛白粉等
   • 关注服装产业链化工品：氨纶、粘胶、涤纶长丝等

2. 油价修复：

   • 关注煤化工：煤制烯烃等
   • 关注轻烃裂解：乙烷裂解、PDH等

重点标的

行业评级

• 看好：当前化工行业处于全球供给侧改革后的新阶段，预计在2021年6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

风险提示

• 新冠病毒变异及扩散风险
• 油价大幅下跌风险
• 贸易摩擦加剧风险

投资建议

• 投资者应积极关注化工行业重点标的，把握“海外需求”与“油价修复”两大投资主线。
• 不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，建议投资者结合自身情况做出决策，不应仅依赖投资评级推断结论。