20220421-天风证券-罗莱生活-002293.SZ-强化品牌矩阵_发力渠道拓张_9页_1mb

报告摘要

罗莱生活（002293）总结

核心内容概览

罗莱生活于2021年实现营业收入57.6亿元，同比增长17.3%，归母净利润7.13亿元，同比增长21.92%。公司通过强化品牌矩阵、多渠道融合发展、品牌力提升以及海外产能扩张等策略推动业绩增长。2022年第一季度收入同比减少2.49%，归母净利润同比减少12.81%。

主要观点

1. 收入增长驱动因素

研发设计：持续投入研发，推动产品创新。
渠道融合：线上线下渠道协同发展，提升市场覆盖。
品牌建设：强化品牌影响力，提升市场竞争力。
海外扩张：美国渠道收入增长显著，占总收入的19.13%，同比增长21.64%。

2. 分产品表现

标准套件类：收入18.98亿元，同比增长17.49%，占比32.95%。
被芯类：收入18.27亿元，同比增长17.41%，占比31.71%。
家具类：收入11.13亿元，同比增长21.07%，占比19.33%。

3. 分渠道表现

线上渠道：收入16.12亿元，同比增长13.59%，占比27.98%。
线下渠道：收入41.48亿元，同比增长18.80%，占比72.02%。
直营渠道：收入3.71亿元，同比增长10.88%，占比6.44%。
加盟渠道：收入20.29亿元，同比增长22.78%，占比35.23%。
其他渠道：收入6.47亿元，同比增长7.97%，占比11.23%。
美国渠道：收入11.02亿元，同比增长21.64%，占比19.13%。

4. 盈利能力提升

毛利率：2021年为45.00%，同比增长1.82pct。
归母净利率：2021年为12.38%，同比增长0.47pct。
终端盈利能力：稳步增强，得益于多渠道整合和品牌力提升。

5. 费用控制与运营效率

销售费用率：从19.09%增至19.61%，增长主要由于销售收入增加。
管理费用率：从6.51%增至6.89%，略有上升。
研发费用率：从2.07%增至2.17%，研发投入增加。
财务费用率：从-0.68%降至-0.68%，略有波动。

6. 存货与营运能力

存货规模：2021年为13.13亿元，同比增长14.88%。
库存周转天数：从152.87天降至139.56天，营运能力显著提升。
存货周转率：从4.14提升至4.69，表明库存管理效率提高。

7. 线下拓展与单店效益

实体门店数量：截至2021年底，累计2481家，其中直营261家，加盟2220家。
单店收入：年均单店销售收入142.08万元，同比增长9.18%。
高收入门店：开业12个月以上直营门店年均收入增长14.3%。

8. 品牌矩阵与市场覆盖

多品牌策略：罗莱、乐蜗、廊湾、内野等品牌覆盖大众消费、中高端及超高端市场。
品牌代言：罗莱与易烊千玺合作，乐蜗与任嘉伦合作，提升品牌影响力。

9. 线上全渠道布局

电商平台合作：天猫、京东、唯品会等平台持续合作。
新兴渠道：抖音、快手等短视频平台拓展，提升线上销售。

10. 研发与创新

科技研究院：成立行业首家科技研究院，开发新材料、新技术、新产品近百项。
专利数量：2021年新增31项专利，累计193项。

11. 数智化与生产能力建设

数智化转型：供应链全链路数字化，提升计划完成率，缩短周期。
新产业园：与南通开发区签订协议，提升生产能力和效率。

12. 盈利预测

EPS预测：2022-2024年分别为0.99、1.15、1.35元/股。
PE预测：2022-2024年分别为12.93、11.16、9.50倍。

关键信息

2021年收入：57.6亿元，同比增长17.3%。
2021年净利润：7.13亿元，同比增长21.92%。
2022Q1收入：12.86亿元，同比减少2.49%。
2022Q1净利润：1.59亿元，同比减少12.81%。
利润分配：每10股派发现金红利6元，共计5.03亿元，占归母净利润70.53%。

风险提示

疫情反复：可能影响线上线下经营效率。
人力成本上升：增加运营成本。
原材料价格上涨：影响毛利率和利润。

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	491.06	576.00	642.47	744.47	860.79
营业利润（亿元）	69.48	84.29	97.93	114.18	134.27
归属于母公司净利润（亿元）	58.50	71.32	82.86	96.03	112.79
EPS（元/股）	0.70	0.85	0.99	1.15	1.35
PE（倍）	18.32	15.02	12.93	11.16	9.50
ROE（%）	13.64	17.57	19.45	21.46	23.71

估值与财务比率

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	43.18	45.00	44.20	44.40	44.55
净利率（%）	11.91	12.38	12.90	12.90	13.10
ROIC（%）	33.25	36.87	52.44	39.93	66.96
资产负债率（%）	26.08	34.76	32.00	31.79	33.24
流动比率	2.77	2.24	2.33	2.44	2.41
速动比率	1.97	1.47	1.35	1.54	1.26
市盈率（P/E）	18.32	15.02	12.93	11.16	9.50
市净率（P/B）	2.50	2.64	2.52	2.39	2.25
市销率（P/S）	2.18	1.86	1.67	1.44	1.24
EV/EBITDA	7.87	7.67	8.63	6.77	6.37

投资评级

行业：纺织服饰/服装家纺
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：13.26元
目标价格：未提供

总结

罗莱生活2021年业绩显著增长，收入和净利润均实现双位数增长。公司通过多品牌矩阵、线上线下融合、研发创新和海外扩张等策略，实现对不同市场层次的有效覆盖。尽管2022Q1业绩有所下滑，但公司仍保持良好的增长预期。公司注重品牌建设与渠道拓展，同时通过数智化转型和生产能力建设提升运营效率和盈利能力。尽管存在疫情反复、人力成本上升和原材料价格波动等风险，但公司仍维持买入评级。

展开完整摘要