20231105-浙商证券-罗莱生活-002293.SZ-罗莱生活点评报告_家纺主业稳健_莱克星顿单季度业绩波动_4页_698kb

罗莱生活公司点评：业绩波动主因美国家具业务下滑，家纺主业稳健增长中

投资要点：

1. 业绩波动： 单Q3业绩低于预期，主要受美国莱克星顿家具业务单季度下滑及国内营销费用增加拖累。
2. Q3亮点： 公司全年（Q1-Q3）收入、净利润同比分别增长10%、62%，家纺主业表现稳健。
3. 家纺主业： 收入稳健增长（预计Q3延续H1增长态势），线上复苏缓慢，直营渠道增速最快。毛利率持续提升，Q3达43.1%，为近年来高点。
4. 去库存： 截至Q3末存货同比下降11.4%，Q3经营性现金流净额同比大幅增长，运营质量健康。
5. 前景展望： 线下开店加速，加盟商信心修复，双十一预售开局良好。2023-2025年预测收入及净利润同比增长均显著，维持“买入”评级，目标PE逐步下降。
6. 风险提示： 原材料价格波动、电商平台增长瓶颈、拓店不及预期等。

核心业绩数据（2022-2025E）

• 收入： 2022年: 53.1亿 (起始低基数)，2023E: 54.3亿 (+23%), 2024E: 60.0亿 (+104%), 2025E: 66.6亿 (+102%)。
• 归母净利润： 2022年: 5.7亿，2023E: 6.0亿 (+41%)，2024E: 6.8亿 (+139%)，2025E: 7.6亿 (+124%)。
• 估值： 2023E PE从147倍降至14-12倍。

业务分析

• 家纺主业： 相对稳健，Q1-Q3毛利率同比提升21个百分点至44.7%。
• 莱克星顿： 美国市场受地产周期结束、需求回落、成本上升等因素影响，导致Q3业绩单季大幅下滑。

财务亮点

• 去库存： 存货同比下降11.4%。
• 现金流： Q3末活负债率下降，净现比143%，偿债能力良好。
• 经营效率： P/E比率趋势向好。