20230823-开源证券-罗莱生活-002293.SZ-公司信息更新报告_2023Q2利润端改善明显_公司经营稳步恢复_11页_1mb

罗莱生活公司信息更新报告总结

公司评级与财务表现

• 当前投资评级：买入（维持）
• 日期：2023/8/22
• 2023H1财务数据：实现营收2456亿元，同比增长31%；归母净利润285亿元，同比增长2769%；扣非归母净利润258亿元，同比增长2376%。
• 分季度：Q1营收同比下降363%，Q2营收同比增长110%；Q1归母净利润同比增长1113%，Q2归母净利润同比增长6926%。

渠道分析

• 线上渠道：营收671亿元，同比增长709%，占总收入27.33%。
• 线下渠道：总营收1255亿元，同比增长563%；直营渠道营收186亿元，同比增长372%；加盟渠道营收865亿元，同比增长628%；其他渠道营收204亿元，同比下降145%。
• 美国渠道：营收530亿元，同比下降656%，占总收入21.57%。

盈利能力

• 毛利率：45.49%，同比提升217个百分点；线上渠道毛利率50.50%（+11.6pct），直营渠道毛利率66.22%（-0.62pct）。
• 净利率：11.58%，同比提升223个百分点；2023Q2净利率88.3%（+304pct）。
• 费用率：2023H1总费用率3.059%，轻微上升；管理费用率下降，积极降本增效。

股权激励调整

• 调整公司层面业绩考核指标为分段式，基于2020年基数，设置了不同增长率档位，激励员工更灵活。

盈利预测与投资建议

• 下调2023-2025年盈利预测：归母净利润预计715亿元、820亿元、937亿元（此前761/896/1026亿元）。
• 当前股价对应PE分别为126倍、109倍、96倍；维持“买入”评级，基于线下渠道改善和线上高质量增长。

风险提示

• 门店拓展不及预期、电商竞争加剧、产能落地不及预期。