20201019-开源证券-洽洽转债申购价值分析_瓜子龙头企业_拓展坚果品类_10页_1mb

洽洽转债申购价值分析总结

核心内容概述

洽洽食品作为我国休闲食品行业的龙头企业，以瓜子和坚果为主要业务板块，其可转债“洽洽转债”预计具有较高的投资价值，建议积极申购。公司凭借品牌和渠道优势，在瓜子和坚果市场均占据领先地位，未来行业增长潜力较大。

主要观点

• 公司业务结构：洽洽食品主营业务涵盖瓜子、坚果及其他食品，其中瓜子业务占比最高，达73.47%，坚果业务占13.35%，其他业务占13.17%。
• 业绩表现：2020年H1公司实现营业收入22.94亿元，同比增长15.46%；归母净利润2.95亿元，同比增长33.97%。2019年营业收入48.37亿元，同比增长15.25%；归母净利润6.04亿元，同比增长39.44%。
• 行业前景：休闲食品行业复合增长率约11.4%，坚果类食品市场规模占比第二，增速达12%。混合坚果将成为消费主流，未来坚果消费量有望大幅增长。
• 转债估值：预计上市价格中枢为123.43元，转股溢价率在16%-20%之间，属于偏股性转债。
• 中签率：预计中签率约为0.0059%，建议积极参与申购。
• 募投项目：募集资金主要用于坚果相关生产、研发、检测及流动资金补充，提升公司坚果业务产能与品质。

关键信息

公司概况

• 成立于2001年，2011年在深交所上市。
• 主营业务包括传统炒货、坚果、其他食品。
• 2020年H1综合毛利率为32.23%，其中瓜子业务毛利率为33.09%，坚果业务毛利率为26.92%。
• 股权结构集中，第一大股东合肥华泰集团股份有限公司持股41.64%，前十大股东合计持股64.11%。

转债发行信息

• 转债名称：洽洽转债，代码128135.SZ。
• 发行规模：13.4亿元。
• 发行方式：向原股东优先配售，剩余部分网上发行。
• 存续期：6年（2020年10月20日至2026年10月19日）。
• 票面利率：第一年0.3%，第二年0.6%，第三年1%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%。
• 初始转股价格：60.83元/股。
• 赎回条款：转股期内若股价达到130%，可有条件赎回；到期后按115%赎回。
• 回售条款：最后两个计息年度，若股价连续30个交易日低于转股价的70%，可回售。
• 下修条款：若股价低于转股价的85%，可下修。
• 信用评级：AA。

预计上市价格

• 参考相似评级的华统转债与龙大转债，预计上市价格中枢在123.43元。
• 转股溢价率预计在16%-20%之间，对应价格区间为121.34-125.52元。

中签率与申购建议

• 原股东优先配售比例假设为65%，预计获配8.71亿元面值转债，剩余4.69亿元面向市场发行。
• 假设网上申购800万户，中签率约为0.0059%，建议积极申购。

行业与市场前景

• 休闲食品行业增长空间广阔，2019年市场规模达11430亿元，复合增速约11.4%。
• 坚果市场增长迅速，2019年市场规模已达千亿，混合坚果增速远超传统坚果。
• 洽洽食品在瓜子市场占有率超50%，坚果业务保持高增长，未来有望进一步扩大市场份额。

估值分析

• 公司PE（TTM）为47.6倍，相对估值处于行业较低水平，但绝对估值处于历史高位。
• 与同行业公司相比，公司营收增速排名第5，净利润增速排名第3，毛利率排名第3，ROE排名第4。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 新市场开拓不及预期风险。

募投项目

结论

洽洽转债具备良好的投资价值，预计上市价格中枢为123.43元，中签率约为0.0059%，建议投资者积极申购。公司作为瓜子和坚果行业的龙头企业，未来在行业增长和产品升级方面具备较大发展空间。