深度报告-20220624-东北证券-洽洽食品-002557.SZ-洽洽食品深度报告_瓜子量价齐升_坚果破浪前行_40页_4mb

洽洽食品（002557）深度报告总结

核心内容

洽洽食品作为休闲食品行业的龙头企业，深耕瓜子市场20余年，形成了强大的品牌影响力与市场地位。公司近年来积极拓展坚果业务，打造第二增长曲线，推动品牌年轻化与产品高端化，同时通过渠道精耕与产能扩张，提升整体竞争力。公司整体经营稳健，盈利预测显示未来三年归母净利润将持续增长，估值处于合理区间，维持“买入”评级。

主要观点

• 瓜子业务：洽洽为瓜子行业龙头，市占率超50%，产品结构不断优化，通过风味化与高端化提升盈利空间。预计未来仍有显著增量空间，尤其在下沉市场。
• 坚果业务：坚果作为新兴品类，发展潜力巨大。洽洽通过产品创新、渠道拓展及产业链布局，成功打造“每日坚果”系列，成为第二增长曲线。
• 品牌与渠道：公司注重品牌建设与渠道管理，通过多渠道布局（线上+线下）提升市场渗透率，尤其在下沉市场表现突出。
• 盈利能力：公司毛利率与净利率保持稳健，盈利预测显示未来三年净利润持续增长，PE估值合理，具备长期投资价值。
• 海外市场：洽洽积极拓展海外业务，通过产品本土化、渠道下沉与文化输出，逐步进入海外市场主流消费圈。

关键信息

瓜子业务

• 营收占比：瓜子业务贡献公司主要营收，2021年营收达39.43亿元，占整体营收的65%-70%。
• 产品创新：推出蓝袋风味瓜子系列，实现传统产品升级。2021年蓝袋系列含税销售额达11亿元，毛利率高约2%-3%。
• 高端化：推出“葵珍”系列高端产品，毛利率预计达45%-50%，目标打造为亿级单品。
• 市场空间：我国包装瓜子市场空间尚存，预计未来仍有百亿增量空间，洽洽市占率有望进一步提升。
• 渠道拓展：公司已下沉至县乡市场，目标实现百万终端，通过严格的价盘管理及终端精耕提升渠道效率。

坚果业务

• 营收增长：坚果业务从2016年的1.08亿元增长至2021年的13.66亿元，复合增速达66.1%。
• 产品矩阵：涵盖每日坚果、坚果燕麦片、益生菌每日坚果等，满足不同消费场景。
• 市场空间：我国包装坚果市场空间广阔，预计未来可达千亿，远期市场规模有望达1168亿元。
• 竞争格局：行业竞争激烈，但洽洽凭借规模化优势、技术实力与渠道网络有望提升市场份额。
• 产业链布局：公司通过全球直采优质坚果原料，降低生产成本，提升产品品质。

品牌与渠道

• 品牌力：洽洽品牌价值高，2022年入选中国品牌价值500强，品牌年轻化举措不断。
• 渠道建设：线下渠道优势显著，经销商数量超1000家，终端数量达40万+，目标百万终端。
• 线上布局：电商渠道占比稳步提升，2021年电商营收占比达9.5%，作为品牌营销与新品试销窗口。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为11.08亿、12.85亿、14.51亿，分别同比增长19%、16%、13%。
• PE估值：最新收盘价对应2022-2024年PE分别为25x、21x、19x，估值合理。
• 成长性：公司营收与盈利持续增长，2018年以来CAGR分别为13.5%、30.6%。

风险提示

• 原材料成本波动：葵花籽及包装材料成本上涨可能影响毛利率。
• 新品推广不及预期：新品市场接受度可能低于预期，影响增长。
• 食品安全事件：可能对品牌声誉及销售造成负面影响。

财务摘要

股价与市场表现

• 历史表现：2018年以来股价持续增长，2020年疫情后受益于居家消费需求，股价表现亮眼。
• 股价区间：2022年12个月股价区间为36.30-65.30元，波动幅度适中。
• 目标价：6个月目标价未公布，但股价表现显示市场对其增长潜力认可。

未来增长点

• 产品延伸：风味化、高端化产品持续推出，满足多样化消费需求。
• 渠道拓展：通过百万终端计划、渠道信息化建设及社区团购等方式，进一步下沉市场。
• 海外市场：积极开拓东南亚、日韩、中东等市场，提升品牌国际影响力。
• 产能布局：国内九大工厂及泰国工厂建设，支撑产品供给与增长需求。

他山之石

• 汤姆农场：小包装坚果零食代表，注重产品精致化与社交分享。
• Kirkland Signature：大容量高性价比混合坚果代表，适合大众消费。

总结

洽洽食品在瓜子与坚果两大业务领域均具备强劲增长动力。瓜子业务通过产品升级与渠道下沉持续巩固龙头地位，坚果业务则通过品类创新与市场拓展实现快速增长。公司具备强大的品牌力、渠道力与产品力，未来有望持续享受行业扩容红利，实现业绩增长与市场份额提升。