20200629-渤海证券-洽洽食品-002557.SZ-深度报告_瓜子行业龙头企业_迈向坚果打开市场_25页_1mb

洽洽食品深度报告总结

核心内容概览

洽洽食品（002557）是一家以传统炒货和坚果为主营业务的现代休闲食品企业，成立于2001年，2011年上市，总部位于安徽省合肥市经济技术开发区。公司产品线丰富，涵盖传统炒货、坚果及焙烤类食品，拥有全国性线下销售网络，并逐步拓展海外市场。公司目前由华泰集团控股，持股比例为42.12%，实际控制人为陈先保先生。

主要观点

• 行业地位：洽洽食品是坚果炒货行业的龙头企业，品牌影响力强，市场占有率高。
• 产品线丰富：公司已成功推广多个产品，包括传统瓜子、高档坚果等，产品结构不断优化。
• 业绩增长：公司营业收入和净利润持续增长，2019年实现营收48.39亿元，同比增长15.25%，净利润6.04亿元，同比增长39.49%。
• 净利率领先：公司净利率为12.48%，在行业内处于领先地位，主要得益于较低的费用率和较高的毛利率。
• 行业前景：坚果炒货行业增长迅速，年均复合增长率达10.1%，未来市场集中度有望提升。
• 持续改革：公司通过产品事业部改革和员工持股计划提升管理效率和员工积极性，推动长期发展。
• 国际化战略：2019年泰国工厂正式投产，标志着公司国际化进程的加速。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：葵花子、西瓜子、花生、坚果类（如开心果、核桃、杏仁）、焙烤类等。
• 销售渠道：全国拥有超过40万个线下终端，电商渠道快速增长，2019年电商收入4.84亿元，同比增长72.67%。
• 海外市场：产品远销亚、欧、美等40多个国家和地区，泰国工厂作为首个海外工厂，标志着国际化布局的启动。

财务表现

• 财务指标：
  • 2019年营收：48.39亿元，同比增长15.25%
  • 2019年净利润：6.04亿元，同比增长39.49%
  • 2019年毛利率：33.26%，净利率：12.48%
  • 2019年ROE：16.5%，资产周转率：0.92，权益乘数：1.51
• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为1.43元、1.73元、2.04元。

行业分析

• 行业增长：2013-2019年中国居民人均可支配收入年均复合增长率达9.01%，带动坚果炒货消费增长。
• 市场集中度：2018年CR3约14%，CR5约17%，竞争格局分散，提升空间较大。
• 消费趋势：健康食品需求上升，坚果作为健康食品的代表，增长潜力大。

公司改革与战略

• 产品事业部改革：2014年完成，将原有模式改为五个职能事业部并行，提高业务效率。
• 员工持股计划：自2017年起实施，截至2020年已实施四期，提升员工积极性和公司治理水平。
• 国际化拓展：2019年泰国工厂投产，产品进入泰国7-11，提升品牌国际影响力。
• 营销合作：与分众传媒和中石化易捷便利店合作，扩大市场覆盖和品牌曝光。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响品牌形象和市场表现。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，竞争压力可能加大。
• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。

投资策略

• 评级：增持
• 理由：公司作为行业龙头，业绩稳定增长，净利率领先，产品线丰富，渠道布局完善，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

行业对比

• 毛利率：洽洽食品33.26%，与良品铺子（31.87%）、三只松鼠（27.80%）、好想你（27.62%）相比，处于行业领先水平。
• 费用率：洽洽食品期间费用率为19.21%，低于三只松鼠（24.66%）、良品铺子（26.04%）、好想你（25.59%）等线上为主的公司。
• 净利率：洽洽食品12.48%，显著高于其他可比公司。
• ROE：洽洽食品16.5%，优于好想你（5.71%）和来伊份（0.57%）。

总结

洽洽食品凭借其丰富的产品线、强大的线下销售网络和持续的改革措施，在坚果炒货行业中占据领先地位。公司业绩稳步增长，净利率行业领先，受益于消费升级和健康食品需求上升，未来增长潜力大。国际化战略和电商渠道的拓展进一步增强了公司的市场竞争力。尽管面临食品安全、行业竞争和原材料价格波动等风险，但公司具备较强的抗风险能力和持续发展动力，值得投资者增持。