深度报告-20210902-中泰证券-洽洽食品-002557.SZ-老树发新芽_瓜子龙头向多元化坚果品牌转型之路_31页_3mb

洽洽食品详细总结

核心内容概述

洽洽食品是一家以瓜子起家，专注于坚果炒货休闲食品领域20年的龙头企业，现已成为国内坚果炒货市场的重要参与者。公司凭借全产业链布局和线下渠道深耕，实现了高品质与低成本的结合，打造了卓越的产品力。公司当前市价为37.68元，市值约191.04亿元，流通市值与市值一致。

主要观点

• 洽洽食品在瓜子市场占据领先地位，包装瓜子市占率约为41%。
• 坚果市场增长迅速，洽洽在每日坚果品类中市占率约为15.4%，具备较大增长潜力。
• 公司财务稳健，盈利能力处于行业前列，ROE和净利率均高于同业。
• 公司拥有344项专利技术，通过技术创新实现产品高品质与低成本。
• 线下渠道覆盖广泛，渠道结构优化有助于提升铺货力和品牌力。
• 未来增长点包括瓜子业务的继续增长、坚果品类的扩张、以及海外和新兴渠道的拓展。

关键信息

公司概况

• 成立于2001年，2011年在深交所上市。
• 主要产品包括瓜子、坚果等，其中瓜子和坚果分别占营收的67.77%和19.37%。
• 公司股权结构集中，创始人陈先保先生拥有绝对控制权，实施员工持股计划以激励员工。

行业分析

• 中国休闲食品市场规模接近万亿，年复合增速约7.3%。
• 坚果炒货市场规模超千亿，增速高于行业平均。
• 坚果市场集中度低，存在较大的增长空间。

财务表现

• 2018年以来，公司营收和净利润显著改善，年复合增速分别为12.26%和36.35%。
• ROE在2019和2020年分别为17.29%和20.48%，盈利能力较强。
• 销售费用率较低，净利率逐年提升，毛利率对原材料价格波动敏感性较低。

核心竞争力

• 全产业链布局：涵盖种植、加工、销售，保障原材料质量和成本控制。
• 线下渠道深耕：覆盖广且深，渠道结构优化，提升铺货力和品牌影响力。
• 产品力优势：高复购率、高品质、高性价比，通过技术升级和产品创新实现差异化。

投资建议

• 给予“买入”评级，预计2021-2023年收入分别为61.10亿元、70.84亿元、81.06亿元，净利润分别为9.04亿元、10.75亿元、12.32亿元。
• EPS预计分别为1.78元、2.12元、2.43元，对应PE分别为22X、18X、16X。

风险提示

• 食品质量及安全风险。
• 原材料价格波动风险。
• 销售渠道管理风险。
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

财务指标概览

未来展望

• 瓜子业务：在低线城市及弱势市场仍有渗透空间，通过新品推出和价格升级进一步增长。
• 坚果业务：品牌力有待加强，线下渠道优势将助力其在市场中实现弯道超车。
• 海外市场：2015年以来，海外营收年复合增速达31.62%，未来有望进一步拓展。
• 线上渠道：作为线下渠道的补充，电商渠道营收逐年上升，为公司提供新增长点。

产品矩阵与市场表现

• 瓜子品类：涵盖红袋、蓝袋、藤椒、海盐、皇葵、葵珍等系列，实现价格带和品类全覆盖。
• 坚果品类：主打每日坚果、益生菌坚果、燕麦片等，满足消费者对健康食品的需求。
• 市场表现：2021年H1营收同比增长3.79%，归母净利润同比增长10.85%。

品牌与市场定位

• 客群定位：年轻消费者为主，70前消费人群增速迅猛。
• 产品功能：坚果具备健康功能性，如预防心血管疾病、平稳血糖等。
• 品牌建设：通过产品创新、品质提升和渠道优化，提升品牌影响力和消费者心智。

渠道分析

• 线下渠道：覆盖广且深，2020年终端数量达40万个，预计未来增长至百万。
• 线上渠道：电商营收占比提升，2020年突破5亿元，为公司提供信息反馈和消费洞察。
• 社区团购：作为新兴渠道，对传统渠道形成一定冲击，但公司通过产品结构调整和品牌渗透提升竞争力。

技术与专利

• 拥有344项专利，涵盖瓜子和坚果加工技术，提升产品品质和成本控制。
• 技术包括“先煮后烤”、“保鲜贮藏”、“自动化生产”等，确保产品高品质。

未来增长策略

• 产品升级：通过新品推出和价格提升，实现量价齐升。
• 渠道下沉：加强低线城市和农村市场的渗透，提升市场占有率。
• 国际化布局：在海外建设工厂，拓展国际市场，提升品牌影响力。

总结

洽洽食品凭借其全产业链布局、强大的线下渠道网络和持续的产品创新，已成为国内坚果炒货市场的重要企业。公司财务稳健，盈利能力突出，未来有望在瓜子和坚果业务双轮驱动下实现持续增长。投资建议为“买入”，主要基于其良好的盈利前景和市场潜力。