20180806-华泰证券-和而泰-002402.SZ-拟实行员工持股_增强发展动力_4页_875kb

和而泰（002402）研究报告总结

核心内容

和而泰是一家专注于智能控制器研发与制造的公司，近年来通过并购和战略调整，积极布局物联网和人工智能领域，以增强其市场竞争力和盈利能力。公司拟实行员工持股计划，旨在提升子公司铖昌科技的员工积极性和公司整体发展动力，同时增强市场信心。

主要观点

• 员工持股计划：公司计划推出员工持股计划，参与对象为子公司铖昌科技的管理人员及核心骨干员工，资金总额上限为1亿元，锁定期为12个月。此举有助于提升员工士气，促进业绩承诺的实现。
• 收购铖昌科技：公司已于2018年5月完成对浙江铖昌科技有限公司80%股权的收购，此举将公司业务向上游IC芯片设计延伸，向下游军工控制器市场拓展，有助于提升公司整体业绩。
• 物联网与AI布局：公司推出了“C-life”物联网与人工智能大数据平台，致力于通过家庭场景大数据打造家居物联网服务运营商。目前已与家电、家纺、家具、卫浴等多个领域企业建立战略合作关系。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.46/0.69元，净利润分别为2.68/3.90/5.93亿元。当前PE为23.88倍，目标价区间为8.93-9.24元，维持“增持”评级。可比公司2018年平均PE为26.32倍，公司应享受一定的估值溢价。
• 成长性与盈利能力：公司营业收入和净利润持续增长，2018年中报业绩预告显示归母净利润增长20%-50%。毛利率稳定在21%-22.62%之间，净利率稳步提升，ROE和ROIC均呈上升趋势。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：855.87百万股
• 流通A股：718.51百万股
• 当前价格：7.48元
• 合理价格区间：8.93-9.24元
• 52周内股价区间：7.48-11.31元
• 总市值：6,402百万元
• 总资产：2,240百万元

经营预测

• 营业收入：2018E为2,667百万元，预计2020E达5,454百万元
• 归属母公司净利润：2018E为268.05百万元，预计2020E达592.62百万元
• EPS：2018E为0.31元，预计2020E为0.69元

财务比率

• PE（2018E）：23.88倍
• PB（2018E）：3.78倍
• EV/EBITDA（2018E）：16.63倍
• 资产负债率：2018E为36.59%
• ROE：2018E为15.84%，预计2020E为22.15%

风险提示

• 上游元器件价格持续上涨
• 智能控制器行业发展不及预期
• 物联网行业发展不及预期

评级与投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 行业评级体系：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准
• 公司评级体系：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准
• 评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

总结

和而泰通过实施员工持股计划、并购铖昌科技以及布局物联网与AI平台，积极拓展上游IC芯片设计和下游军工控制器市场，增强公司发展动力与市场信心。公司业绩稳步增长，盈利预测乐观，预计未来三年EPS分别为0.31、0.46和0.69元，净利润分别为2.68、3.90和5.93亿元。公司当前PE为23.88倍，目标价区间为8.93-9.24元，维持“增持”评级。公司具备良好的成长性和盈利能力，未来有望受益于物联网行业发展。