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和而泰（002402）电子动态跟踪报告总结

核心内容

2018年9月5日发布的动态跟踪报告对和而泰（002402）电子进行了深入分析，指出公司通过股权协议转让和员工持股计划的推进，进一步加强了其在物联网和5G芯片领域的布局。

主要事件与观点

1. 股权协议转让引进战略投资者

• 事件：公司股东创和投资拟将其持有的4300万股股份（占公司总股本的5.02%）转让给上海悦仁，转让价格为7元/股。
• 影响：
  • 创和投资持股比例从9.36%降至4.33%。
  • 董事长刘建伟仍为控股股东，未发生变动。
  • 通过引进上海悦仁，公司得以借助其医疗健康资源，推动智慧家庭与智慧医疗的物联网解决方案落地。
  • 优化了公司治理结构，增强了公司在物联网垂直领域的深度布局。

2. 员工持股计划顺利推进

• 事件：公司已与长安信托签署合同，2018年员工持股计划资金全部到位，集合资金信托计划成立。
• 计划内容：
  • 持有人范围为铖昌科技的管理人员及核心骨干员工（不包含董事、监事及高级管理人员）。
  • 筹集资金总额上限为1亿元，锁定期为12个月。
• 意义：
  • 显示公司对铖昌科技未来发展的信心。
  • 激励员工积极性，增强企业凝聚力和竞争力。
  • 铖昌科技具备自主核心技术的IC设计能力，专注于微波毫米波射频芯片的设计、开发、生产与销售。
  • 公司未来将在物联网和5G领域持续拓展。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.34元、0.46元和0.64元。
• 盈利预测：
  • 营业收入：2018年2732.55亿元，2019年3802.77亿元，2020年5286.62亿元。
  • 归属母公司净利润：2018年288.20亿元，2019年396.00亿元，2020年543.49亿元。
• 估值指标：
  • PE（市盈率）：2018年22倍，2019年16倍，2020年12倍。
  • PB（市净率）：2018年4.28倍，2019年3.63倍，2020年3.13倍。
  • EV/EBITDA：2018年14.68倍，2019年10.52倍，2020年7.66倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司在物联网赛道具备扎实拓展能力和技术优势。

风险提示

• 上游原器件价格波动
• 汇兑风险
• 并购业务或不及预期

财务分析指标

收入与利润增长

• 销售收入增长率：2018年38.11%，2019年39.17%，2020年39.02%。
• 营业利润增长率：2018年61.48%，2019年37.69%，2020年37.47%。
• 净利润增长率：2018年61.82%，2019年37.40%，2020年37.25%。
• EBITDA增长率：2018年46.38%，2019年36.75%，2020年35.98%。

盈利能力

• 毛利率：2017年21.63%，2018年21.87%，2019年22.15%，2020年22.21%。
• 三费率：2017年11.34%，2018年9.56%，2019年9.77%，2020年9.81%。
• 净利率：2017年9.25%，2018年10.83%，2019年10.70%，2020年10.56%。
• ROE（净资产收益率）：2017年13.61%，2018年20.12%，2019年23.46%，2020年27.71%。

营运能力

• 总资产周转率：2017年1.07，2018年1.19，2019年1.36，2020年1.49。
• 固定资产周转率：2017年8.13，2018年10.49，2019年13.78，2020年18.83。
• 应收账款周转率：2017年4.42，2018年4.30，2019年4.31，2020年4.31。
• 存货周转率：2017年4.71，2018年4.78，2019年4.80，2020年4.80。

资本结构

• 资产负债率：2017年36.08%，2018年40.52%，2019年44.71%，2020年49.10%。
• 流动比率：2017年2.00，2018年1.90，2019年1.85，2020年1.78。
• 速动比率：2017年1.53，2018年1.40，2019年1.36，2020年1.28。
• 股利支付率：2017年0.00%，2018年58.71%，2019年36.39%，2020年51.00%。

每股指标

• 每股收益：2017年0.21元，2018年0.34元，2019年0.46元，2020年0.64元。
• 每股净资产：2017年1.57元，2018年1.72元，2019年2.03元，2020年2.35元。
• 每股经营现金：2017年0.22元，2018年0.21元，2019年0.32元，2020年0.42元。
• 每股股利：2017年0.00元，2018年0.20元，2019年0.17元，2020年0.32元。

公司基本信息

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
总股本(亿股)	8.56	8.5587	8.5587	8.5587
流通A股(亿股)	7.19	-	-	-
52周内股价区间(元）	7.26-11.31	-	-	-
总市值(亿元)	62.99	-	-	-
资产负债表总计(亿元)	2102.57	2473.30	3135.84	3958.41

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总结

和而泰通过股权协议转让引进战略投资者，优化了股东结构并增强了公司在物联网领域的布局。同时，员工持股计划顺利推进，显示公司对铖昌科技未来增长的信心。财务预测显示公司盈利能力和估值指标持续改善，维持“买入”评级。主要风险包括上游原器件价格波动、汇兑风险以及并购业务可能不及预期。