20220428-国海证券-中国核电-601985.SH-业绩点评_业绩符合预期_看好核电业务量价齐升拉动全年业绩高增_5页_406kb

报告摘要

中国核电（601985）在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长53.25%，主要受益于核电业务量价齐升以及核电机组大修数量减少。同时，公司新能源业务（光伏和风电）也表现强劲，其中光伏业务收入同比增长67.5%，成为新的增长点。

业绩表现：2021年公司实现收入623.67亿元，同比增长19.3%；归母净利润80.38亿元，同比增长34.07%。2022年第一季度收入170.99亿元，同比增长22.78%；归母净利润28.84亿元，同比增长53.25%。
业务增长：
- 核电业务：收入增长15.6%，发电量增长14.0%，但度电收入略有下降（-1.3%）。
- 风电业务：收入增长29.1%，度电收入下降7.2%。
- 光伏业务：收入增长67.5%，度电收入下降20.5%，但增长幅度远超其他业务。
利润驱动因素：
- 电价上涨带动度电收入提升，核电业务在2022Q1度电收入同比提升6.7%。
- 核电机组大修数量减少，提升运营效率。
- 汇兑收益增加，财务费用率下降2.3pct，增厚净利润。
盈利能力：2022Q1净利率达31.35%，创历史新高；毛利率为44.19%，同比略降0.6pct。
未来展望：在电价上涨背景下，预计2022-2024年公司归母净利润分别为110.97/118.86/130.75亿元，对应PE分别为11.29/10.54/9.58倍。分析师维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	623.67	715.02	744.90	791.26
收入增长率（%）	19	15	4	6
归母净利润（亿元）	80.38	110.97	118.86	130.75
利润增长率（%）	34	38	7	10
EPS（元）	0.44	0.63	0.68	0.75
P/E（倍）	18.91	11.29	10.54	9.58
ROE（%）	11	13	12	12

分析师维持“买入”评级，认为核电业务在量价齐升的推动下将带动全年业绩高增，同时新能源业务（尤其是光伏）将成为公司“十四五”期间的重要增长引擎。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。