20220428-德邦证券-中国核电-601985.SH-核电地位明确_量价齐升助业绩高增_4页_689kb

中国核电 (601985.SH) 投资分析总结

核心内容概述

中国核电（601985.SH）是一家隶属于公用事业行业的大型能源企业，近年来在核电与新能源领域均取得显著进展。分析师倪正洋与研究助理郭雪认为，公司当前具备较强的成长性，给予“买入”投资评级。根据分析，公司当前价格为7.17元，合理区间为8.31-11.07元，显示其估值具有提升空间。

主要观点

核电业务稳步增长

• 截至2022年3月31日，公司核电控股在运机组25台，装机容量2371万千瓦；在建机组6台，装机容量635.3万千瓦。
• 2022年一季度核电发电量为443.40亿千瓦时，同比增长14.40%；上网电量为417.95亿千瓦时，同比增长约15.40%。
• 2022年4月国常会核准了包括公司浙江三门核电项目3、4号机组在内的三个核电新建机组项目，进一步确认了核电业务的战略地位。

新能源业务快速扩张

• 2021年风电及光伏发电量达95.14亿千瓦时，同比增长68.69%。其中光伏发电量增长最快，达109.77%。
• 2022年一季度新能源上网电量同比增长38.51%，主要得益于良好的风、光资源。
• 公司自2018年起通过收购和自建快速扩大新能源装机规模，新能源装机量已处于国内前列。
• 根据“十四五”规划，公司计划2025年新能源装机容量达到30GW，年均新增约5.28GW，新能源业务将成为公司未来增长的新引擎。

电价上涨带来业绩弹性

• 在电改背景下，市场化交易电价有所上涨，公司2022年Q1受益于电价提升，业绩大幅增长。
• 预计电价上涨0.01元将使公司营收增加6.4亿元，归母净利润增加2.88亿元。
• 2022年公司或迎来量价齐升，业绩增长具有较大弹性。

关键信息

财务表现

• 2021年公司实现营业收入623.67亿元，同比增长19.30%；归母净利润80.38亿元，同比增长34.07%。
• 2022年一季度营业收入170.99亿元，同比增长22.78%；归母净利润28.84亿元，同比增长53.25%。
• 2022-2024年收入预计分别为747.7亿元、818.7亿元、879.8亿元，增速分别为19.9%、9.5%、7.5%。
• 归母净利润预计分别为114.3亿元、128.1亿元、141.4亿元，增速分别为42.2%、12.1%、10.4%。
• 净利润率预计从12.9%提升至16.1%，净资产收益率（ROE）从10.6%提升至19.7%。

财务指标预测

偿债与运营能力

• 资产负债率从69.4%下降至60.6%，显示公司偿债能力逐步改善。
• 流动比率和速动比率均有所提升，分别为1.1、1.3和0.7、0.8，说明公司短期偿债能力增强。
• 营运资金变动对现金流影响较大，2022年预计为负值，但2023年后逐步改善。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 审批进度不及预期
• 电价下行风险
• 政策推进不及预期

投资建议

分析师倪正洋建议投资者在当前价格区间内积极关注中国核电，认为其在核电与新能源“双核驱动”下具备良好的增长潜力。随着核电项目审批加快和新能源装机量持续提升，公司未来业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。

资料来源

• 德邦研究所
• 聚源数据
• 公司公告