20260503-开源证券-中国核电-601985.SH-公司信息更新报告_核电主业经营稳健_机制电价护航行业可持续发展_4页_885kb

报告摘要

中国核电（601985.SH）总结

核心内容

中国核电（601985.SH）是一家在核电领域具有领先地位的公司，其经营稳健，且在新能源业务方面亦有布局。2025年公司实现营业收入820.75亿元，同比增长6.2%；归母净利润93.04亿元，同比增长6.0%。2026年一季度，公司营业收入189.25亿元，同比下降6.7%；归母净利润20.64亿元，同比下降34.2%。主要原因是大修同比增加及电价下行，同时新能源业务盈利承压。

公司当前股价为8.99元，一年内最高价9.85元，最低价8.37元。总市值为1,849.06亿元，流通市值为1,697.61亿元，总股本205.68亿股，流通股本188.83亿股，近3个月换手率为45.88%。

主要观点

核电主业稳健：公司核电业务在2025年发电量达到2008亿千瓦时，同比增长9.7%；2026年发电量目标为2100亿千瓦时，显示核电业务的成长潜力。
新能源业务利润下降：新能源业务在2025年发电量达到492亿千瓦时，同比增长34.5%；但2026年一季度新能源收入同比下降7.07%，归母净利润同比下降206.72%，主要受电价下行及股权稀释影响。
电价机制政策支持：为应对市场化电价波动，2026年一季度广西、辽宁等地已出台核电电价支撑政策，预计其他省份也将跟进，以保障行业可持续发展。
行业前景广阔：核电作为新型电力系统的重要组成部分，预计在“十五五”期间每年核准8-10台百万千瓦机组，行业成长空间明确。
盈利预测调整：基于电价下行和新能源业务压力，公司2026-2027年归母净利润预测下调，但新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为89.98/98.25/102.34亿元，EPS分别为0.44/0.48/0.50元，对应PE分别为20.5/18.8/18.1倍。

关键信息

装机容量

截至2026Q1末，公司控股核电/风电/光伏在运装机容量分别为26.21/10.72/23.28GW，在建装机容量分别为20.68/2.59/5.28GW。
田湾核电7号机组、海南小堆机组计划2026年内投运。

财务预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	772.72	820.75	854.68	983.01	1031.33
归母净利润(亿元)	87.77	93.04	89.98	98.25	102.34
EPS(元)	0.43	0.45	0.44	0.48	0.50
P/E(倍)	21.1	19.9	20.5	18.8	18.1

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	42.9	41.3	40.0	39.3	38.7
净利率(%)	11.4	11.3	10.5	10.0	9.9
ROE(%)	7.9	7.7	7.1	7.3	7.4
资产负债率(%)	68.3	69.0	68.6	69.6	70.1
净负债比率(%)	180.7	193.2	190.3	197.7	203.2