20230201-财通证券-中青旅-600138.SH-景区已现复苏态势_旅行社有望紧抓出境游机遇_3页_1mb

报告摘要

中青旅2022年业绩及2023年复苏展望总结

核心内容

中青旅在2022年因疫情严重影响，业绩承压，预计实现归属上市股东净利润-34,201.28万元，同比转亏；扣非后净利润-43,055.12万元，同比增亏。尽管如此，2023年春节假期景区客流量出现复苏态势，乌镇景区售票人数达27.32万人，恢复至2019年同期的57%；古北水镇接待游客6.57万人次，恢复至2019年同期的87%。

主要观点

短期复苏机遇：随着疫情政策调整，中国公民出境游和旅行社出境团队旅游逐步恢复，中青旅有望抓住这一机遇推动业绩回升。
出境游需求激增：中青旅遨游网数据显示，出入境消息发布后，签证预订量同比增长300%以上，出境机票、酒店、签证办理和相关旅游服务的需求和咨询显著上升。
产品储备充足：公司已统筹全球超过100个目的地的产品储备，具备较强的市场响应能力。
中长期布局：公司围绕旅游业进行多元业务布局，包括景区投资、酒店运营、会展整合营销等，通过“旅游+”模式增强疫后增长动力。

关键信息

业绩预测

年度	营收(亿元)	净利润(亿元)	EPS(元/股)	PE(X)
2022E	66.36	-3.42	-0.47	—
2023E	107.46	3.63	0.50	29.81
2024E	130.65	5.73	0.79	18.87

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.4%	18.5%	14.9%	22.9%	24.6%
营业利润率	-2.4%	0.9%	-3.6%	4.5%	5.8%
净利润率	-3.4%	0.5%	-5.2%	3.4%	4.4%
ROE(%)	-3.7%	0.3%	-5.7%	5.7%	8.3%
资产负债率	49.7%	50.6%	49.7%	51.7%	51.3%
流动比率	0.98	0.87	0.76	0.77	0.77
速动比率	0.57	0.53	0.43	0.35	0.28
利息保障倍数	0.50	0.62	-0.69	2.66	4.31

风险提示

国内疫情反复风险；
公司在建项目进程不及预期；
出境游目的地防疫政策变动。

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司2023年有望受益于出境游恢复，业绩将显著回升，2023年对应PE为29.8X，2024年对应PE为18.9X，估值合理，具备增长潜力。

结论

中青旅在2022年受疫情影响严重，但2023年春节假期景区客流量已现复苏迹象。公司积极布局出境游市场，结合“旅游+”多元业务模式，有望在疫后恢复中实现业绩增长。短期来看，出境游恢复将为公司带来新的增长点；中长期来看，公司通过景区投资、酒店运营、会展整合营销等多领域拓展，增强其在旅游行业的竞争力和增长动力。

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