20230404-财通证券-中青旅-600138.SH-出境游恢复叠加_旅游+_布局构筑业绩增长动力_3页_1002kb

中青旅2023年证券研究报告总结

核心内容

中青旅2022年年度报告显示，公司全年实现营业收入64.17亿元，同比下降25.69%；归母净利润为-3.34亿元，同比转亏；扣非后净利润为-4.18亿元，同比增亏。受疫情影响，国内旅游市场低迷，景区闭园及旅行社业务下滑对业绩造成较大压力。但随着疫情逐步缓解，公司积极布局“旅游+”业务，推动业绩复苏。

主要观点

• 景区业务复苏：乌镇景区2022年接待游客115.58万人次，同比下降68.65%；古北水镇景区因闭园影响，净利润亏损8,722.10万元，但人均消费提升明显。濮院景区已于2023年3月1日试营业，有望带动业绩增长。
• 出境游恢复：随着国家文旅部放开旅行社组团业务及部分国家和地区出境游政策放宽，公司迅速上线巴厘岛、埃及、新西兰等地的旅游产品，并成功组织赴泰首发团。
• “旅游+”布局：公司通过城市更新、乡村振兴等机遇，整合资源，提供顶层设计、建设咨询和文旅运营服务。已启动“梦回庐陵”项目，打造沉浸式夜游及景区运营，同时与北京朝阳区、张家口市签署战略合作协议，共建京张奥运体育文化旅游带。
• 项目推进：保定西大街、暖泉古镇和重庆南川东街等项目稳步推进，公司持续优化规划设计和运营管理能力，增强疫后复苏阶段的增长动力。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2023E预计为24.7%，逐年提升。
• 营业利润率：2023E预计为9.1%，显著改善。
• 净利润率：2023E预计为5.5%，逐步恢复。
• ROE：2023E预计为6.4%，2025E预计为10.1%，持续提升。

运营效率

• 固定资产周转天数：从2022A的258天降至2023E的153天。
• 流动资产周转天数：从2022A的348天降至2023E的238天。
• 总资产周转天数：从2022A的999天降至2023E的636天。

偿债能力

• 资产负债率：从2022A的53.9%降至2023E的53.7%，逐步优化。
• 流动比率：从2022A的0.94升至2023E的0.98。
• 速动比率：从2022A的0.58降至2023E的0.48。
• 利息保障倍数：从2022A的-0.62升至2023E的4.75，显著改善。

风险提示

• 疫情反复风险；
• 出境游业务恢复不及预期；
• 濮院项目爬坡不及预期。

投资建议

公司2023年及以后年度业绩有望显著复苏，盈利预测显示其未来三年的营收和净利润均将实现快速增长，PE估值逐步下降，投资价值提升。因此，维持“增持”评级。

估值指标

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。

行业评级

• 看好：行业表现优于同期相关证券市场代表性指数；
• 中性：行业表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
• 看淡：行业表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

免责声明

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