20230716-财通证券-中青旅-600138.SH-景区项目稳步修复_关注出境游行业恢复机遇_3页_986kb

公司基本信息

股票代码： 600138
行业： 旅游及景区
投资评级： 增持（维持）

核心观点

中青旅（600138）发布2023年中报业绩预告，预计1-6月归母净利润10.79亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润10.16亿元。

摘要

📊 业绩大幅扭亏

• Q1业绩扭亏： 乌镇景区接待游客同比增62.6%，净利润扭亏为盈（营收同比增长137.6%）。
• Q2延续高增长： 归母净利润同比增长显著，单日最高接待量达12万人次。
• Q1古北水镇： 接待量同比增196%，营收增长104%，收入基本与2019年持平。

🎉 会展业务强势复苏

• 中青博联2023Q1营收同比增长436%，经典音乐节单日进场超55万人次，营收预计持续增长。

✈️ 出境游加速恢复

• 整合资源推动签证服务，目的地涵盖泰国、埃及等。
• 五一小长假旅游服务板块收入创三年新高（上线超3000条产品），旅行社利润实现持平。

核心业务板块分析

🌆 旅游景区

• 乌镇、古北水镇：
  • 乌镇接待量同比增长62.6%，营收Hypergrowth（2023Q1同比+137.6%）、净利润扭亏为盈。
  • 古北水镇接待量同比超196%，2023Q1营收增长104%。
• 投资建议：景区回暖趋势显著，预计未来业绩受益于客流恢复与政策驱动。

🎮 会展旅游

• 2023Q1营收同比增长436%，会展类项目及大型活动订单恢复高增速，带动业绩弹性。
• 建议关注会展旅游板块估值修复空间。

🌏 出境游恢复机遇

• 出境产品覆盖多地区，签证中心服务协同助力渠道拓展。
• 随着出境游政策逐步开放，预计旅行社板块迎来增量利润。

✍️ 投资建议

• 预计财务表现：
  • 2023年归母净利润为38.5亿元，对应PE估值240X，维持“增持”评级。
  • 2024年（估值149X）、2025年（估值116X），预期营业收入、利润增长强劲。
• 估值逻辑： 看好景区与旅行社的复苏趋势，估值水平与行业把握协同。

⚠️ 风险提示

1. 宏观经济波动： 经济复苏不及预期可能影响下游旅游消费意愿；
2. 行业竞争加剧： 景区、旅行社等业务面临竞争风险；
3. 政策与签证不确定： 出境游政策变化与国际签证进展不及预期可能影响布局进度。

✅ 结论

中青旅业绩已企稳并加速回暖，景区、会展、出境游三大板块协同发力，估值有修复空间，维持“增持”建议。