风华高科2021年一季报点评总结
核心内容概述
风华高科在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，特别是在容阻感产品领域。公司通过强化管理、前期投资成效释放以及市场需求旺盛，推动了主营产品产销两旺，带动扣非净利润翻倍增长。同时，公司通过公开挂牌引进战略投资者对子公司奈电进行增资扩股，以优化资源配置，聚焦主业发展。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 营业收入：2021年Q1实现11.74亿元，同比增长68.1%。
- 归母净利润：同比增长49.4%，达1.86亿元。
- 扣非净利润：同比增长116.1%，达1.79亿元。
- 毛利率与净利率：分别为30.27%和16.06%，符合预期。
未来展望
- 短期景气度：原厂稼动率高企，订单充足，预计行业景气度将持续。
- 长期趋势：5G、汽车电子、智能硬件等下游需求增长，推动MLCC行业需求稳步提升，国产替代需求增速高于行业整体。
- 产能扩张：公司具备01005-2225全尺寸MLCC生产能力，电阻产能约370亿只/月，是国产被动元件龙头。
- 扩产计划：
- 祥和工业园一期50亿只产能预计2021年6月完成，Q3放量；
- 二期、三期预计2022年上半年完成；
- 电阻扩产项目预计2022年底完成并放量，相当于三年内再造两个风华。
战略调整
- 奈电挂牌增资：公司公开挂牌引进战略投资者，降低奈电持股比例，以专注容阻感主业，提升核心业务竞争力。
盈利预测与估值
- 净利润预测：2021/2022/2023年分别为10.37/15.13/18.66亿元。
- PE估值：对应PE分别为24.62/16.87/13.68倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
3,960 |
6,282 |
6,319 |
8,463 |
| 非流动资产 |
4,819 |
8,360 |
9,719 |
9,681 |
| 资产总计 |
8,779 |
14,642 |
16,038 |
18,144 |
| 流动负债 |
2,214 |
2,173 |
2,093 |
2,482 |
| 非流动负债 |
502 |
399 |
461 |
418 |
| 负债合计 |
2,717 |
2,571 |
2,554 |
2,900 |
| 归属母公司股东权益 |
5,986 |
11,978 |
13,376 |
15,117 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
666 |
881 |
1,057 |
1,330 |
| 投资活动现金流 |
-866 |
-3,797 |
-1,793 |
-468 |
| 筹资活动现金流 |
705 |
4,596 |
-20 |
-139 |
| 现金净增加额 |
501 |
1,680 |
-757 |
723 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
4,332 |
5,671 |
7,993 |
9,626 |
| 营业成本 |
3,048 |
3,622 |
5,000 |
5,995 |
| 营业利润 |
696 |
1,209 |
1,753 |
2,158 |
| 归属母公司净利润 |
359 |
1,037 |
1,513 |
1,866 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
0.40 |
1.16 |
1.69 |
2.08 |
| 每股净资产(元) |
6.69 |
13.38 |
14.94 |
16.89 |
| ROIC(%) |
9.8% |
13.4% |
15.1% |
17.2% |
| ROE(%) |
6.1% |
8.7% |
11.3% |
12.4% |
| 毛利率(%) |
29.7% |
36.1% |
37.4% |
37.7% |
| 销售净利率(%) |
8.3% |
18.3% |
18.9% |
19.4% |
| 资产负债率(%) |
30.9% |
17.6% |
15.9% |
16.0% |
| P/E(倍) |
71.18 |
24.62 |
16.87 |
13.68 |
| P/B(倍) |
4.27 |
2.13 |
1.91 |
1.69 |
| EV/EBITDA(倍) |
39.57 |
19.78 |
13.65 |
10.87 |
风险提示
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价(元) |
28.52 |
| 一年最低/最高价(元) |
18.00/39.69 |
| 市净率(倍) |
4.15 |
| 流通A股市值(百万元) |
25,532.05 |
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
