20210710-东吴证券-风华高科-000636.SZ-2021年中报业绩预告点评_容阻感产销两旺_2021年H1业绩超预期_3页_346kb

风华高科2021年中报业绩预告总结

核心内容

风华高科（000636）在2021年上半年实现了业绩超预期增长，主要得益于电子元器件市场需求旺盛、前期投资成效释放及强化管控等多重因素。公司作为国产被动元件龙头，具备深厚的行业积淀，是国产替代的重要推动力量。

主要观点

• 业绩超预期：公司预计2021年上半年归母净利润为4.7-5.2亿元，同比增长84.7%-104.4%，显著高于市场预期。
• 收入持续增长：营业收入预计达到56.71亿元，同比增长30.9%。未来三年，收入增长率预计分别为40.9%、20.4%，显示公司业务扩张态势良好。
• 盈利能力提升：归母净利润增速显著，从2020年的5.9%跃升至2021年的210.9%。每股收益从0.40元提升至1.25元，反映出公司盈利能力的增强。
• 估值逐步下降：P/E（市盈率）从2020年的83.08倍降至2021年的26.72倍，2022年进一步降至19.69倍，2023年预计为15.96倍，表明市场对公司未来增长的预期较为乐观。
• 产能扩张计划：公司通过定增项目获得资金支持，计划建设高端电容和片式电阻器扩产项目，预计2023年MLCC产能将达630亿只/月，片式电阻产能达640亿只/月，产能迈入全球前列。
• 轻资产战略：通过引入世运电路作为战略投资者，对子公司奈电科技进行增资扩股，降低持股比例至30%，有利于公司聚焦容阻感主业，提升运营效率。

关键信息

财务预测

产能扩张

• 高端电容项目：祥和工业园一期月产50亿只，预计2021年Q3放量；二期、三期预计2022年上半年完成。
• 片式电阻器项目：新增月产280亿只技改扩产项目，预计2022年底完成建设并逐步放量。
• 目标产能：2023年MLCC产能达630亿只/月，片式电阻产能达640亿只/月，相当于三年内再造两个风华。

轻资产转型

• 奈电科技引入战投：完成对子公司奈电科技的增资扩股，引入世运电路，持股比例降至30%，不再纳入合并报表。
• 战略意义：珠海奈电主营业务为FPC，2020年亏损1.07亿元，此次剥离有利于公司专注容阻感主业，提升整体盈利能力。

投资评级

• 评级维持：公司基本面稳健，行业景气度持续，我们维持“买入”评级。
• 盈利预测上调：2021年净利润预测上调至11.15亿元（前值10.37亿元），2022/2023年净利润预测分别为15.13/18.67亿元。

风险提示

• 扩产进度不及预期：新增产能建设可能受政策、资金或技术等因素影响，导致产能释放延迟。
• 下游需求不及预期：电子元器件市场受宏观经济或行业周期影响，可能出现需求下滑。

市场数据

总股本与股东权益

投资建议

公司作为国产被动元件龙头，具备强大的市场竞争力和产能扩张潜力，未来业绩增长可期。建议关注其在容阻感领域的持续深耕及产能释放带来的业绩弹性，维持“买入”评级。